【南方都市报】光明股权激励挂钩"百亿俱乐部"目标

　　因重大事件停牌两日的光明乳业(600597,股吧)昨日正式揭盅，对光明人而言盼了不是一天两天的《关于A股限制性股票激励计划(草案)》呈现在投资者面前。

　　作为上海市国资委选择国有控股上市公司试行股权激励改革的第一单，光明无疑赢得了众多目光。104名骨干“半价”获购869.53万股，看上去价格诱人，但由于占总股本仅仅0.84%，无疑断了业界关于光明迈向MBO之路的猜想。而同期爆出的解锁条件显示，这一激励计划将与明年进入百亿俱乐部的目标直接挂钩，显然这次光明是动了真格的。

　　力度明显小于伊利、蒙牛

　　“这种大面积的股权激励在王佳芬时代就提出，但由于上实等股东比较分散，一直未能实施，去年在上海国资委统一策划下，已实现内部股东的整合，因此终于箭在弦上。”乳业专家王丁棉表示。

　　公告显示，此次激励计划将针对104人定向发行普通股不超过869.53万股，即总股本的0.84%，股票授予价10.1元/股，购买价4.7元/股（详见上表）

　　“股权激励只有800多万股，不到公司总股本的1%，由于光明的国企背景，与之前伊利的股权激励投入几千万股相比，其力度明显小很多。”分析师宁刚(化名)表示，预计其未来走向M BO的可能性也不大，“一方面目前市场整体处于国进民退的局面，二则光明现任领导班子贡献度尚未充分体现，MBO较难服众。”

　　事实上，早在2004年光明就曾做过尝试，用管理层激励基金1000多万元从二级市场购入897497股流通A股奖给了4位高管，王佳芬一人便获得458697股。“但由于激励对象过少，效果不明显。在上海国资委鼓励股权激励及光明食品做大做强乳业的支持下，终于下定决心实施股权激励，以期改变远落后于伊利蒙牛的局面。”中投顾问食品行业首席研究员陈晨表示，去年11月蒙牛的股权激励计划出炉后，其股价曾创下一年多以来的新高，表明股权激励对稳定军心、提高战斗力有重要作用。“这次或也将成为光明的转折点，对公司发展起到催化剂作用。”

　　信达证券分析师康敬东则认为，由于光明股权激励的股数不高，其影响或许并不如力度更大的蒙牛和伊利深远，更多是一种安慰作用。“值得一提的是，高层和中层所占股票数量差距不是很大，相对也较为公平，可以作为光明释放业绩的起步。”

　　“当初郑俊怀也是出于这样的意愿试图操作管理层的MBO，但因为种种原因失败了。”宁刚告诉记者，伊利于2006年11月实施了5000万股的股权激励计划，占当时总股本的9.681%，其中伊利董事长潘刚独得1500万股，所得是本次郭本恒激励额的四十多倍。

　　“百亿俱乐部”进入途径

　　记者注意到，该限制性激励计划2年禁售期和3年解锁期的设定，使得光明乳业(600597,股吧)的5年期目标首次曝光。除了2009年营收不低于79亿，归属于母公司的净利润不低于1.2亿的首要条件外，按照解锁条件，2010年、2011年营收不低于94.8亿和113.76亿，净利润不低于1.90亿和2 .28亿；2012年营收则不低于136.51亿，净利润不低于2.73亿元；2013年营收不低于158.42亿，净利润不低于3.17亿。

　　“光明从老大掉至老三的原因是伊利、蒙牛高投入促发展，充分利用央视广告效应，且在调味奶、早餐奶、高端奶等项目上策划成功。而光明是国有企业，很多事情当家人说了也不算，相对保守，只求在任期间不亏本便可交差。”王丁棉称，三聚氰胺对光明影响相对较小，但去年同样处于休整期。“如今眼看跟蒙牛伊利的距离越来越大，只有二者的1/3，后面还有完达山、飞鹤、新希望(000876,股吧)、圣元追赶，再不前进不行。”

　　据王丁棉介绍，目前国内乳业每年的增量在12%-15%，单个企业凭现有产品能捕捉住1%-2%便算不错，想超百亿必须靠品种来占领。而光明正在几个方向上加以尝试，或将为其追上蒙牛伊利创造机会。一是售价高达18元一小盒的巴氏奶，目前只在领事区等高端渠道销售，尚未进入普通超市；二是其刚刚进入的婴儿配方奶粉；三是奶酪。

　　记者了解到，虽然目前奶酪国内市场有限，或还需要8-10年的市场培养，且整体奶源国内供应不足，做奶酪条件并不充沛，但飞鹤等也已考虑进入。而目前光明的酸奶、巴氏奶和常温奶三分天下，想要实现超百亿的目标就必须做全国，不能局限在区域购买力。“酸奶和巴氏奶保质期短，光明进入百亿俱乐部的梦想必须靠常温奶、配方奶粉和奶酪等可扩大市场销售范围的产品来支撑。”

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