主题词:多晶硅 南辕北辙

【理财周报】泰山压顶:6大“多晶硅王”南辕北辙,高成本负重

2009-09-14 中国食品投资网
 
中投顾问提示:在多晶硅市场走低的阴霾下,宁夏石嘴山显得分外落寞。这个全国重要的多晶硅生产基地,随着多晶硅项目进度脚步的放缓,渐渐变得落寞,喧嚣和风光不再。

  在多晶硅市场走低的阴霾下,宁夏石嘴山显得分外落寞。这个全国重要的多晶硅生产基地,随着多晶硅项目进度脚步的放缓,渐渐变得落寞,喧嚣和风光不再。

  2007年4月,江苏阳光控股子公司宁夏阳光硅业高调宣布年产总规模4500吨、首期年产1500吨多晶硅项目正式动工。江苏阳光当时乐观地预计首期工程在2008年6月底将全部竣工,8月安装调试,10月投产。彼时,江苏阳光对将上马的多晶硅项目酬躇满志:“预计一期投产达标后可实现销售收入约20亿元,创利税约5亿元。”

  然而,后来的变故让江苏阳光始料不及。在多晶硅价格暴跌和金融危机的双重打击下,阳光硅业放慢脚步,2008年12月底首期项目才试生产成功。江苏阳光在其2008年年报中称全面投产时间推迟到2009年3月。

  半年过去了,现在该项目的投产状况仍旧扑朔迷离。“我们还没有进入正常生产期,现在还在联动调试阶段,估计会在近期投产。现在多晶硅这一块还没有产生任何利润,以后的投产情况得看市场价格和走势而定。”江苏阳光一位员工对理财周报记者表示。

  这只是众多多晶硅项目命运的一个缩影。去年下半年以来,受金融危机、多晶硅国际市场的价格大幅波动等影响,多家企业多晶硅项目纷纷停建或缓建。

  难以承受的项目成本之重

  暴利之下,必有莽夫。超额利润引起2007年、2008年多晶硅投资狂潮,许多项目投资者来不及理性核算成本,便浑身解数向银行贷款,争先恐后上大大小小的多晶硅项目。

  据统计,截至今年上半年,国内多晶硅项目已建、在建或拟建的超过50个。其中,已投产和即将投产项目有20个,在建项目有20个。但是,目前真正大规模投产的项目寥寥无几。

  两年后的今天,不少企业面临融资成本高、回报低的尴尬境地。一方面是大规模贷款资金投入、当时创历史新高的贷款利率造成巨大的融资成本压力,一方面却是项目处于停产或缓建状态。多晶硅项目成为不少企业的鸡肋,弃之可惜,食之无味。

  2008年1月,特变电工控股子公司新疆硅业以借款和自筹的方式融资8.63亿,投资建设年产1500吨多晶硅项目,至今为止,其累计利息资本化金额为2236.4万元。这意味着,忽略部分费用化的利息支出,该项目的利息支出至少2236.4万。尽管在这样的融资成本压力下,特变电工面对当前萎靡的市场还是无奈地选择观望。

  “这个项目已经完工了,现在处于试生产阶段。下一步视市场情况而定。不过,今年底不太可能进行大规模的生产。”特变电工一位工作人员如此回答理财周报记者。

  而上述所提及的江苏阳光多晶硅项目资金有6.6亿来自金融机构贷款,按照当前三至五年中长期贷款利率5.76%保守估计,该项目每年的利息支出就达到3802万之巨。如果不按照原计划时间投产的话,融资成本之重,将慢慢压得这些公司喘不过气。多晶硅企业的考验不仅仅来自市场,还有来自成本的长期压力,最终一部分财力不足的多晶硅项目将被逼出局。

  多晶硅企业纷纷回归主业

  不少人仍然很怀念多晶硅的暴利年代。当时多晶硅利润在10倍以上,生产多晶硅等于直接生产利润。许多来自其他行业的公司,怀揣巨资急急进入多晶硅这个陌生的行业。

  最典型的是川投能源,它在2007年11月入主新光硅业,进入新能源行业。2008年,川投能源年报因为新光硅业大放异彩。新光硅业去年为川投能源贡献了3.14亿利润,占川投能源全部净利润的82.38%。尽管川投能源只是参股新光硅业,但后者却贡献了绝大部分的利润,大大超过川投能源自身的主营业务,颇有反次为主的意味。

  时过境迁,随着多晶硅行业暴利时代戛然而止,新光硅业风光不再。新光硅业2009年上半年对川投能源仅贡献了4065万利润,净利润贡献比重从2008年的82.38%骤减至36.13%。长城证券分析师周涛对理财周报记者表示:“多晶硅的暴利时代永远结束了。去年川投能源靠多晶硅发了一笔横财,但以后这种局面不会再出现了。”

  这个时候,川投能源选择转头将注意力放到主业。南京证券分析师任睿认为,随着多晶硅暴利时代的结束,在二滩注入和田湾河全部投产后,电力收入占总收入的比重将进一步提高,主业更加突出。

  周涛也持类似观点:“川投能源未来利润结构转向以水电为主。预计2009年田湾河和二滩合计贡献净利约4.5-5亿,而新光硅业预计贡献净利1亿左右。”

  天威保变也面临类似的困境。其之前确定的战略是“输变电+新能源”。2008年,新光硅业和天威英利两个新能源子公司利润贡献一度达60%以上,而2009年上半年这个比重已经萎缩至19.23%。多晶硅过山车般暴起暴落的业绩使其主业的坚守显得弥足珍贵。广发证券分析师谢军认为:“天威保变主业变压器业务单骑救主,毛利率稳定,行业长期投资增长稳定,是业绩平稳增长的保证”。

  行业洗牌或提早到来

  前期大量多晶硅项目蜂拥上马,在金融危机的催化剂下,催生出许多问题。在8月26日的国务院常务会议上,多晶硅产业因产能过剩和重复建设,与传统的钢铁、水泥、煤化工等行业同时被“点名”。

  然而,原先已经出现行业洗牌之势的多晶硅行业,“点名”之后,新一轮的洗牌风暴或将提早卷袭。中投顾问能源行业首席研究员姜谦指出,部分多晶硅企业间歇性停产或许只是新一轮风暴的开始。而这一轮风暴就是国内多晶硅行业的大洗牌。“点名或许让这场风暴来得更猛烈一些”,一位总部在北京的知名券商分析师表示。

  “中国光伏产业危机的根源就在于没有掌握核心技术,盲目扩大产能,一旦行业的冬天来了,很多企业就很难扛过去。”美国光速创业投资中国有限公司投资合伙人郑毅认为。记者所采访的数位分析师也持相似看法。“关键技术问题是如何实现尾气回收循环利用,现在核心技术掌握在别人手中”,上述齐鲁证券分析师表示。

  据专家预测,目前国内多晶硅项目千亿投资至少一半可能会打“水漂”,目前的50多家企业中,最后能存活的也就3家至7家。“像洛阳中硅这类有技术优势,江西塞维、峨眉半导体这类有规模优势的企业存活下来做大的可能性大些。”上述长城分析师对记者表示。

  原文发布地址:http://finance.sina.com.cn/stock/t/20090914/06376743038.shtml(理财周报)

 
 
 
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