【中国产经新闻】约束过剩资本

　　房市一波接一波的上涨让身为大学教师的周先生很着急。

　　“刚开始买房只是想投资，去年末今年初最便宜的时候我没买，可惜了。”周先生对本报记者表示，因为担心下半年出现通货膨胀，不久前，他已经急急忙忙订了套房，用来保值。

　　周先生发现，或为投资、或为炒作、或为保值，各式各样的资金正纷纷以各种理由涌入房地产市场。

　　身家不够买房的IT人士王先生选择了类似的办法。

　　2009年5月，股票市场的红火让王先生很心动。仔细斟酌后，王先生拿出部分存款买了涨势不错的黄金(207,-0.03,-0.01%)股、水电股、房地产股，“还能投资什么呢？自己做生意也难赚钱。”王先生有些沮丧。

　　8月10日，王先生发现，反复买卖之下，所买股票已经由最高4000元的收益，降到了1000元。“新手，决断不快，”王先生这样总结经验教训。他说，下一步，还准备买一些长期看好的股票，一部分理财类保险产品。

　　将手里余钱存进资本市场的，不仅仅是个人。源源不断的资本，最终汇聚成洪流，并使资本市场越来越火暴。这部分资本，逐渐获得了“过剩资本”的称号。

　　让人尴尬的是，一方面，资本市场出现流动性过剩，一方面，相关行业资本紧缺，需求强烈。国家行政学院教授时红秀接受《中国产经新闻》记者采访时无奈地表示。

　　越来越大的泡沫

　　今年1-6月份，我国CPI指数为负1.1%，下降了1.1%，工业品出厂价格比去年同期下降5.9%，央行副行长苏宁表示，我国现在还不存在通货膨胀问题。

　　不过，市场上一种声音认为，流动性的过度泛滥已经导致资产价格泡沫出现。

　　数据显示，今年上半年，新增信贷达7.37万亿，是2008年同期2.45万亿元的3倍。春节以来，股市、楼市逆宏观经济的基本面，上证指数从去年的最低点1664点反弹至本轮的3400点，楼市更是提前结束调整，重现量价齐升的巅峰景观。

　　信贷资金违规进入楼市、房市，已经成为业界一种共识。“为刺激经济，国家在很多大的项目上有投入，刺激经济情况之下，可能很多项目的预算比较宽松。钱多出之后，资金不能闲着，往哪进呢？房地产，保值升值，买了之后再倒出去。”之前采访时，北京理工大学房地产研究工作室主任周毕文对《中国产经新闻》记者解释。

　　私人资本方面，“政府为了刺激经济，在基础设施方面进行了大量的投资，由于政府的投资从某种程度会挤出部分私人投资，造成这些资本在这些领域找不当适当的投资机会。”上海师范大学金融工程中心主任孙茂辉接受《中国产经新闻》记者采访时表示。

　　而无论政府投资也好，私人投资也好，实际上面临着一个共同的问题。孙茂辉说，虽然国家一直致力于引导产业结构的转换和升级，问题是，很多行业技术突破上可能都需要时间。“作为资本，短期之内，看不到一个很快的投资回报。资本天然的逐利性，自然而然转向股市、房地产等金融方面。”

　　资本本性逐利，与实体经济相比较，资本市场投资周期短、回报率高。结果是，资本市场越来越高涨，越来越脱离实体经济，金融系统的风险不断累积。中投顾问宏观经济研究员马遥对《中国产经新闻》记者表示，一旦政府收紧银根，将对金融市场造成致命性的打击。

　　更要命的是，目前国外热钱已经大量涌入中国。东南亚金融危机及越南的教训是，相关国家资本市场被炒高到一定程度后，国外热钱将会大规模撤退，也会造成泡沫破灭。马遥说。

　　产业方面，目前通胀压力正在加大。马遥说，股市的过度火暴，将导致期货市场上大宗商品价格突飞猛进。一方面加大企业原材料采购成本，另一方面，企业生产运营的意愿减弱。

　　“我们整个实体经济越来越错失产业结构调整、升级的机会。”孙茂辉说，泡沫经济毕竟没有实体经济支撑，肯定是要破灭的，政府为了维持经济的稳定性，又要出台新的经济刺激方案。

　　而经济如果经常处于泡沫形成与破裂中，即使在国家投资拉动下，很多人虽然有工作做，但收入跟资产比，工资收入比例越来越少。社会贫富差距越来越大，实际上也会形成社会的不稳定。孙茂辉表示。

　　相对过剩的资本

　　在资本市场流动性过剩的同时，在实体经济，有些领域资本显然还不够，资本并不充裕。

　　中国各地区之间，明显发展不平衡。以行业而论，教育资源、医疗等公共服务领域，资源严重不足，国家行政学院时红秀强调，“资本还是疏导问题。”

　　孙茂辉建议，限定房地产开发商毛利率；征收购置税，抑制投机性炒作，弥补政府财政；推出股指，制衡股票单方面上涨的机制。使房地产、股票等资本市场的利润，回归到正常的利润水平上，即社会正常的平均利润，加上风险回报。

　　抑制资本市场的暴利后，从资本逐利性角度讲，孙茂辉表示，民间资本想要回避风险、拿到比较稳定的收益，将会考虑实业方面的投资。

　　在货币政策上，马遥说，“除了对资本市场收紧之外，对实体经济也要收紧，但实体经济不能一刀切，有些可能还要加大资金投入，应该配以产业政策的引导。”

　　民营资本眼下不愿意投资实体经济，一个重要原因是，“他们看不到一个前景，到底经济复苏企稳了吗，他们心里还没底。”马遥建议国家开放一些高利润的垄断行业。在以点带面的作用下，一个点起来之后，上中下游产业将会一起起来，对周边产业也会起到一个引导作用。

　　事实上，从推出4万亿元经济刺激计划以来，关于如何引导民间投资进入垄断行业的话题就一直没有断过。早在今年5月份，有两项文件陆续颁布，一是国务院转发改委《关于2009年深化经济体制改革工作意见》；二是《国务院关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知》的发布。

　　“我们一直说开放，但只停留在口头上，没有迈出实质性步伐。”时红秀说，改革开放30年，开放性方面，实质性举措越来越弱。前期的开放，下个文件即可以，现在“玻璃门”现象很严重，既得利益集团把持着相关行业，不是政府几个文件就可以破除的。

　　让人感觉有意思的是，晚清晋商票号的银票，已经可以流通到日本大阪、俄罗斯彼得堡。但今天，中国在引进国外战略投资者的时候，对中国民间资本进入金融业仍有诸多限制。而在对民间资本限制诸多的汽车领域，国企经过多年努力，到现在自主开发方面尚无太大成效，而为数不多的民营汽车企业例如吉利，反而逐渐走向世界。

　　真正的问题或许在于，“行政不作为很严重，这些监管机构为了省事，最简单的处理方式，就是不允许进入。”时红秀说，真正的监管，应该是大门打开，对经济活动过程、行为进行监管。当然，监管水平的提高，意味着政府行政能力的提高。

　　现在或许已经到了必须开放这些高利润行业的时候。时红秀认为，以前因为外需的存在，民间资本无法进入某些行业的情况并不明显，现在外需市场短期之内无法复苏，国内垄断行业的玻璃门问题表现得更严重。“没有捷径可走，现在应该下决心了。该做的作业，得一点不落地补足。”

　　在一部分风险比较高的行业，为了给民营资本吃个定心丸，马遥还表示，国家可以考虑，把民营资本和国家资本联合起来投入。

　　泡沫被挤压？

　　值得期待的是，据悉6月1日，国家发改委拟定形成了一份旨在鼓励和促进民间投资的20条意见。消息称，20条意见中明确提出，允许和鼓励民间资本投资电信、金融等垄断性领域；加大对民营企业的融资、信贷支持力度和信用担保；明确支持和引导民营企业进入科教文卫等非营利性领域。

　　国家发改委副主任朱之鑫透露，国家发改委关于启动民间投资的调研已经结束，目前相关政策规划已进入各部委会商阶段，相信很快就会出台。央行副行长苏宁则表示，下一步人民银行将会同银监会、各家商业银行加大工作力度，满足中小企业的资金需求。

　　最近国务院法制办公布的《个体工商户条例(征求意见稿)》显示，将取消对个体户的雇员限制，放宽其进入制造、零售批发等行业的准入限制。国家发改委正在修订中的《政府核准的投资项目目录》中，也将进一步放松对中小企业的投资管制。

　　“我们13亿人口的国家，市场容量非常大，应该把这个市场启动起来，此外，我们正处于工业化提速阶段，我们长期应该是资本紧缺的国家，吸引全球要素进入的国家。”时红秀如是说。

　　不过，资深媒体员工唐学鹏撰文称，根据以往历史经验，民间投资的扩张、跟进以及产业升级一般都出现在“通缩”环境。这里面的逻辑很简单，通缩代表着资金趋紧、信贷可获得性的艰难以及资产价格的剧烈下跌，这有利于依靠自身现金流积累的民间部门，因为它们有机会“抄底”或者“行业跃迁式布局”。

　　之前银监会接连发布《固定资产贷款管理暂行办法》、《项目融资业务指引》与《流动资金贷款管理暂行办法》征求意见稿，严格监管信贷资金的流向。近日，在央行发布《中国货币政策执行报告(2009年第二季度)》的报告中，首次提出了要“进行动态微调”。

　　苏宁明确表示，下半年投资项目的出台可能不会像上半年那么多。而一些商业银行的贷款经营策略也是希望在年初的时候尽快把贷款贷出去，也支持了国家重点项目的建设，所以在上半年把大量贷款贷出去，下半年有可能贷款增长也不会像上半年那么多。

　　原文发布地址：http://finance.sina.com.cn/roll/20090814/18486619871.shtml（中国产经新闻）