二季度泸州老窖业绩环比出现改善

　　半年报披露进入中期，国内首家一线酒企终于披露了成绩单。昨日晚间，泸州老窖半年报业绩出炉，营业收入及净利润分别为36.37亿元和9.58亿元，同比分别下滑30.8%和47.23%。但进入第二季度，业绩环比出现改善。

　　方正证券分析师薛玉虎昨日表示，环比一季度泸州老窖的降幅有所收窄，因此一季度业绩已经是最低点，二季度环比回暖，三季度降价，发货量增加，“虽然不确定基本面是否会就此一直走好，但趋势向上，泸州老窖调整估计要到明年，短期财务还有一定压力。”

　　低档酒撑起半边天

　　根据泸州老窖半年报业绩推算，泸州老窖第二季度的营业收入和净利润分别为20.72亿元和4.65亿元，虽然进入行业淡季，但该公司第二季度环比业绩已有所改善。数据显示，该公司一季度营业收入及净利润分别为15.65亿元和4.93亿元，同比分别暴跌49.28%和56.86%。

　　分产品上，低档酒支撑了公司的半边天，半年营业收入为21.48亿元，同比增长达33.79%，毛利率增长1.06%。而在2012年之前，中高端酒的占比一直处于主导地位，以2012年中报为例，中高端酒收入为34.03亿元，而低端酒只有17.05亿元。而今，中高端酒合计的收入只有13.22亿元，远远低于低端酒水平。

　　多位经销商均表示，相对于国窖1573，泸州老窖的低端产品表现要更为稳定，“老窖特曲等中低档产品的销量基本持平，没有很明显的波动。”杨陵江表示。

　　虽然目前环比实现回升，但短期财务形势承压。招商证券最近一次报告中，以“壮士断臂”形容泸州老窖的降价行为。招商证券分析师董广阳认为，“降价对财务会有明显影响，一是从过去的量跌，到现在的价也跌。短期预计还只是消化渠道库存，出货量难以改善；二是需要对渠道的库存进行降价补贴；三是泸州老窖大量系列产品和开发品牌，未来都需要做价格调整。预计短期的财务形势会更加严峻，但库存消化应该有望开始。”薛玉虎认为，业绩调整会有一个过程，但趋势是向上的。

　　降价只走了第一步

　　其实这半年报中，最值得注意的是国窖1573及其以上产品的高档酒的销售情况，半年报显示，高档酒类的营业收入5.17亿元，同比下滑67.08%，了解到，第二季度环比有所改善，主要由于泸州老窖从第二季度开始小范围降价。泸州老窖总经理张良坦言，3月份泸州老窖做过一次小范围调低价格，针对37个一级客户，流量是明显放快，“放快的速度符合我们的预期。所以半年报二季度的情况要比一季度好。”

　　在今年7月，尝到甜头的泸州老窖“高调”宣布将国窖1573的出厂价格调整至560元，狠心“腰斩”终端价格换销量。泸州老窖董事长谢明更直言要通过调整，让泸州老窖的市场份额占10%以上。

　　未来要完全改善财务状况，泸州老窖在销售上仍有挑战。“降价只是第一步，不是降价了就有销量了，降价只是将之前不合理的价格变成合理，要改变整体情况泸州老窖还需要重视终端、消费者”，杨陵江认为，例如标价，“从前终端作为价格标杆存在，只占到销量的20%，大部分量都是靠团购走的，但现在这部分消费受到了抑制，终端支撑了50%——60%的量，如果价格还是虚高，那么品牌就会丧失了销售的机会，因此这套老的价格体系也要更换掉。”他认为，泸州老窖降价后，市场反应需等到明年三四月份才能见分晓。了解到，目前大部经销商及市场人士均认为泸州老窖降价是顺应了市场，并在观望其效果。

　　北京盛初营销咨询公司董事长王朝成坦言，泸州老窖通过降价要恢复原来的市场不容易，“未来聚焦核心市场、重视核心终端将是焦点。”