白酒行业或遭遇增速刹车

　　白酒行业的野蛮生长时代已经结束。这是白酒及白酒关联行业多方角色的共识。一向以高速裂变增长的白酒行业，将在2013年遭遇增速“刹车”。已经过剩的产能，也将让白酒行业的竞争显得更加激烈。

　　不过，这并不妨碍名优酒企继续扩产。就如盘古开天，浑沌离散，白酒行业名优企业与小酒作坊的分化将更加明显。

　　13只作为股票投资标的的白酒股，投资者们闭着眼睛也能一一数之。2012年，白酒股票成为机构最亮眼的追逐对象，却也在年末如星石殒落。

　　2013年，白酒还能拥有怎样的故事和舞台？

　　“野蛮生长时代”2013年终结

　　2011年，中国酿酒工业协会（现名为“中国酒业协会”）理事长、白酒分会会长王延才总结时提到：“2011年，中国白酒各项指标增速，都体现出强劲、持续的增长势头，前景向好。”

　　统计数据显示，2011年白酒行业共有1233家企业，同比减少23%。全年全行业产品销售收入3746.67亿元，利润571.59亿元。各项经济指标基本保持在30%以上的增长速度。

　　2012年，白酒行业增长放缓。从中国酒业协会网站获悉，2012年1月至7月，中国白酒累计产量为610.5万千升，同比增长19.6%，增速同比下滑9.1个百分点。前6个月，白酒业实现收入2127亿元人民币，同比增长29%，去年这一数据为38%。

　　担任白酒咨询顾问的北京盛初营销咨询公司董事长王朝成说：“2013年，白酒行业增速会变得很慢，特别是高端酒的增长。另外，2013年，行业分化会很明显。”

　　“我支持这个观点。白酒行业的增速在2013年会继续放缓。”广发基金副总裁、投资总监易阳方说。此前，广发基金一直重仓白酒板块几只股票。2012年11月，“酒鬼酒塑化剂风波”之前，广发基金数只股票型基金的业绩都排在最前端。

　　易阳方在表示时说：“前10年，行业增长速度比较快，前10年经济增速也快。但现在增速下来了，白酒在商业用途的需求会减少，政府反腐对白酒需求可能有一些遏制。”

　　嘉实基金投资总监刘天君也提到：“在消费升级的大背景下，白酒行业过去10年走出一轮大牛市，相关上市公司给资本市场带来了丰厚的回报。2012年，在经济结构调整、三公消费受限等因素带来的压力下，白酒消费的增速有所减缓，行业的供需格局也发生了改变。”

　　此前，嘉实基金在过去相当长时间内重仓白酒行业，是因为其稳定的利润增速及低资本消耗的盈利模式，给组合贡献了较大的超额收益。但是，刘天君预测：“随着行业供需格局的演进和发展，我们也认识到白酒行业野蛮生长的时代已经结束。”

　　12月26日，中国农业大学食品学院教授、副院长韩北忠表示。韩北忠教授主要研究食品微生物学、发酵工程，他提到：“白酒确实有产能过剩的趋势。之前白酒赚钱的时候，很多人蜂拥而上。但是，明年白酒行业的增速可能会继续放缓，总量增加的空间不大。”

　　茅台汾酒参与白酒科研，沱牌有意

　　中国农业大学韩北忠教授曾在山西杏花村工作过。现在，专心搞食品微生物、发酵工程研究的他，带着一些“挺不错的博士和博士后孩子”，做一些白酒大曲微生物的基础研究。

　　“塑化剂事件之所以引起这么大的恐慌，正是因为白酒企业对自己的产品质量没有做到全方位的检测。塑化剂是工业化进程中产生的，我们要解读的是，工业化进程中的大曲，有没有滋生一些有害的微生物。这是我们2013年可以做的事情。”韩北忠教授说。

　　目前，中国所有能数上名字的名优酒企，包括贵州茅台、五粮液、沱牌舍得、洋河股份等均是采用大曲发酵技术酿酒。

　　由于大曲发酵处于自然环境中，对环境条件要求特别高。因而，所有名优酒厂的厂址都设在山沟及偏远地区。山西汾酒厂离太原市区就有100多公里，而名震江湖的贵州茅台，也仍然躲在离贵阳市区数百公司的一个山区小镇，赤水河边。

　　韩北忠说：“微生物环境也一样，在工业化进程中会逐渐被破坏。通过基础研究，分解大曲中的微生物菌种，保护老祖宗留下来的大曲发酵剂尤为重要。”

　　目前，中国农业大学已经获得国家的项目支持，韩北忠也正在进行微生物分解研究，检测大曲中是否因为工业化进程产生一些有害物质。

　　“我觉得国家项目组、上市公司都可以同时来做这个监测。中国农业大学可以做一些基础研究，因为这些上市公司往往做不了。”韩北忠说。

　　白酒企业中的旗帜企业——贵州茅台就正在做这类的研究。茅台正在意识到微生物环境的些许变化。近些年，茅台镇逐渐将当地居民外迁。茅台想恢复几十年前的生态环境，茅台镇赤水河边仅几万居民的时代，当地生态完全可以供养当地的酿酒工业及居民供给。

　　“以前茅台镇上，茅台酒厂它一年生产个几百吨、几千吨酒就够了，当地的生态环境去供养这样的工业和居民是相当丰富的。但是产能扩张会带来什么影响，会不会破坏它原本的微生物环境，对传统的发酵剂大曲的微生物成分会不会有影响，我们要提出这个疑虑。”韩北忠教授说。

　　贵州茅台总经理助理万波在12月17日回应：“茅台正在跟研究机构合作，对大曲微生物菌种进行分析。这是科技研发部门正在着手安排的工作。”据了解，茅台正在做微生物分解研究，但由于其设备缺乏操作的人才，研究进展并不大。

　　同样有意向对大曲微生物进行分解研究的还有沱牌舍得。沱牌舍得内部并无这样的科研技术，但其高管有意向与国内科研项目组合作。

　　2011年，韩北忠教授曾造访沱牌舍得的生态酿酒工业园。上世纪90年代时，沱牌舍得酒厂建在一个山坡上，后来，这一块被改造成自然环境保护区。

　　而目前上市公司中，山西汾酒已经与中国农业大学设立了大曲微生物基础研究合作项目。

　　产能过剩，2013年继续扩产

　　按照国家统计数据，2012年1月至7月，中国白酒累计产量为610.5万千升，同比增长19.6%，增速同比下滑9.1个百分点。

　　白酒行业明显面临产能过剩，但这并不影响众多白酒企业扩产的野心。在贵州茅台2013年2月即将出炉的工作计划中，开发中华村的土地新建生产车间将成为茅台在2013年的工作重点之一。

　　贵州茅台股份公司分管生产的总经理助理蔡琼慧称：“目前19个投入生产的车间，一个车间的年生产量约为1500吨到2000吨。目前公司的年产量为3.7万吨，还有扩产空间。”

　　泸州老窖和洋河股份在今年也明显扩大销售收入，按照预期，泸州老窖及洋河股份都将在2013年继续扩产。

　　根据泸州老窖在2012年的业绩预告，其2012年净利润约在43.57亿元至46.48亿元之间，比上年同期增长50%至60%。增长主要来自国窖1573、窖龄酒等产品销售收入大幅提升。

　　按照洋河股份三季报，其前三季度盈利为133.68亿元，相比去年整年98.98亿元增加了35.17%。营收增长主要来自产品销售增长，省外市场份额扩大。

　　广发基金副总裁、投资总监易阳方说：“应该说，大部分企业都有扩产的冲动，还有很多未上市的酒企也有这个想法。这几年，其他行业投资不挣钱，所以，白酒行业扩产就不奇怪了。白酒的产能释放有一个过程，库存有消耗的问题，而且每年需要提取一部分作为年份酒库存，所以，假如现在的产量有3万吨，5年以后释放出来的产品可能也就2万吨左右。”

　　按照贵州茅台的计划，2013年库存酒的出厂量估计比去年多出一些。去年，茅台库存出厂量为1.4万多吨白酒。

　　中端酒需求两端受压

　　广发基金副总裁易阳方说：“前两年，茅台价格高涨，把一大帮中端价位的酒市场空出来了。前几年，1000多一点的中端酒就卖得很好，前几年中等价位的酒发展得挺快。现在，茅台回到1500元，会大幅压缩中等价位酒的销售空间。因为现在中高端酒的差价不明显，大家可能就选择高端酒，不选择中端酒了。2013年，中端酒的销售会大幅被压缩。高端白酒的市场占有率会提升，前提是产能要释放出来，所以我不担心高端酒的需求问题。”

　　另外，按照易阳方的判断，消费升级将为低端酒带来稳定增长。从前，过年还偶尔出现喝假酒出事的了解，那时候还有一些地方用工业酒精勾兑白酒。但是，现在有很多酒企，比如老窖，比如沱牌舍得的一些低端酒，就卖几十块钱，现在市场上这部分客户能买到低端酒了，所以低端酒的需求和销售可能也会上去。

　　“我的观点，行业不会再有过去那样野蛮生长的速度了，未来高端、低端这两头的酒可能有表现。高端酒的投资我不担心，低端酒可能就要找一些有特色的公司来投资。中端酒被压制，投资配置相对会谨慎一点了。这在2013年会有一个较明显的分化。”易阳方说。

　　这一观点与嘉实基金投资总监刘天君的观点几乎一致。刘天君说：“白酒行业野蛮生长的时代已经结束，‘行业调整’和‘企业分化’不可避免，只有真正具备品牌、渠道、管理等各方面综合优势的企业才能胜出，合理的产品定位、优秀的管理层以及有效的激励体制是企业实现跨越周期成长的关键。”

　　资金坚守白酒板块

　　之前两年，以基金为主的众多机构投资者逐渐将资金从其他板块转到消费板块，特别是白酒、医药。2013年，这个趋势是否会持续？

　　一向崇尚“逆向投资”的南方基金总经理助理、投资总监邱国鹭此前对白酒板块的配置并不多，但“塑化剂风波”一事反而引发了他的投资兴趣。

　　“台湾的食品巨头统一企业国际，去年台湾塑化剂的问题爆发出来了5块钱跌到3块多，现在看看统一国际是多少钱？10块钱。5个月前我们对白酒配置很少，反而现在我觉得这是值得我去研究的，为什么呢？你仔细想，‘9·11’之后买航空公司的人都是赚大钱的人，去年‘7·23’事故之后两个月，如果当时买了铁路设备跟铁路建设的股票，过去这一年多肯定超出很多的预期。很多时候我们不应该把感情因素带到投资当中来。塑化剂应该只是一个短期的事情。”