靓丽业绩带动白酒股反弹

　　受宏观经济下滑和“三公消费”限制的直接影响，白酒市场景气度“不如当年”，但在A股市场的所有行业中，白酒行业今年前三季度业绩整体表现仍然“抢眼”。

　　进入9月后，在三季报业绩高增长的预期之下，白酒板块走势整体强劲，从近期A股市场上酿酒板块的走势也可以看出，市场对于三季报高成长个股的“追捧”热度不减。

　　分析人士认为，今年酒水市场表现不振，主要集中在渠道和终端层面，企业层面由于经销商的“护驾”作用还没有充分体现。从今年业绩来看，确定性仍然较强，行业向下调整的空间有限，但未来分化将不可避免。

　　白酒公司业绩依旧“飘香”

　　目前，从A股市场上已经发布三季度业绩预告的白酒企业来看，业绩无一例外“报喜”。以一线白酒企业五粮液为例，第三季度归属于上市公司股东的净利润为27.40-27.60亿元，同比增长88.26%-89.59%。

　　与此同时，已经公布业绩的多家二、三线白酒企业表现更是不俗。根据酒鬼酒的三季报，今年前三季度，酒鬼酒的总营收为17.48亿元，同比上涨124.81%；净利润达到4.6亿元，同比增幅高达433.29%。此前，山西汾酒、泸州老窖的三季报也都显示，今年前三季度净利润分别同比增长75.73%和47%。

　　中投顾问食品行业研究员简爱华认为，白酒业绩稳步增长的原因有两方面：一是中端产品的贡献力度加大。受国家限制“三公消费”政策影响，高端白酒市场需求受打压，白酒企业纷纷加码中端产品。如五粮液大力发展中档产品六和液，山西汾酒集团的基础产品老白汾系列对业绩增长起支撑作用。二是企业优化营销策略。如五粮液实行营销体制改革，发展营销中心和经销商双渠道战略。山西汾酒集团不仅调整营销体系，还与电商合作，实现商业模式的转型。

　　从市场表现看，三季度白酒板块曾迎来一波较大“跌势”，但进入9月后，超出市场预期的业绩预告给白酒板块重新注入了“人气”，在三季报预增行情的带动下，白酒板块开始反弹。

　　数据显示，10月份以来酿酒食品板块整体涨幅超过3%，一些个股如青青稞酒的涨幅超过10%，均跑赢同期上证综指。

　　靓丽业绩与终端动销不佳并存

　　值得注意的是，与白酒公司业绩“频频报喜”不同的是，白酒市场的终端动销情况并不乐观。

　　今年的中秋、国庆双节，原本是白酒传统销售旺季，但和往年白酒价格“逢节必涨”、产品“有价无市”表现相比，今年“双节”期间，白酒市场的表现黯淡不少。整体呈现出了“不温不火”的状态，有券商预计，高端白酒的销量整体下滑超过两成。

　　华创证券分析师薛玉虎指出，中秋、国庆旺季，一、二线白酒品牌集体表现不佳，其中高端酒销量部分地区同比下滑近40%，而且不仅终端动销缓慢，渠道库存也并未得到有效缓解。

　　不过，在终端销售情况疲弱和业绩高增长并存的行情下，A股上市酒企中，贵州茅台和山西汾酒都纷纷宣布提高出厂价，而五粮液实际上在7月份也上调了新进经销商的出厂价。

　　分析人士表示，提价效应无疑将有效支撑白酒公司的业绩。与此同时，也有助于稳定市场信心和终端价格，确保未来一段时间企业业绩保持较好增速。

　　薛玉虎认为，白酒企业层面的三季报业绩将维持出色表现，部分个股因为去年同期基数较低，今年业绩平滑后将有超预期表现。从全年业绩来看，确定性也仍然较强，行业向下调整的空间有限。

　　白酒股受“追捧”热度不减 未来或将分化

　　在低迷的市场环境下，业绩才是股价“抗跌”的最好保障。而今年以来，白酒股无疑仍是A股市场上表现最好的板块之一。多家机构都指出，10月份在三季报推动下，白酒板块还有一定的上升空间。尽管未来一个季度内行业需求和经销商情绪仍会显得相对低落，但在其他行业板块业绩表现更差的情况下，白酒企业的增长还能维持住，预计市场对于板块很难“忍痛割爱”。

　　酒鬼酒三季报披露的流通股股东名单显示，全国社保基金117组合三季度建仓酒鬼酒507.69万股，国投瑞银新动力、广发聚瑞也进行了不同程度的加仓。

　　东方证券的报告指出，虽然今年白酒的消费量受到整体环境的拖累，白酒行业面临的压力增大，行业增速出现放缓，但行业整体的景气度仍在，上市公司的业绩仍然能保持较快的增速。

　　也有机构指出，由于二、三线白酒对经济的敏感性度较低、加之国家严控“三公”消费使其对部分一线白酒形成替代，有些公司的全年业绩有可能再次超预期。

　　“今年酒水市场表现不振主要集中在渠道和终端层面，企业层面由于经销商的护驾作用还没有充分体现，这些因素都加大了明年业绩的不确定性。”薛玉虎认为，短期来看10月份的投资主题是三季报超预期个股的反弹，长期看白酒行业的未来发展趋势是分化，具备品牌力和营销力竞争优势的企业将获得持续增长。