棕榈油 蓄力上行

　　USDA报告显示，本年度油脂油料供应偏紧已成定局。短期内豆棕油价差无法回归，但是棕榈油的廉价性，使其具有价格优势，后期替代性作用的发挥将助推价格上涨。

　　宏观利多逐渐消退

　　早前美联储在利率决议上宣布，推出第三轮量化宽松政策QE3，同时宣布延长超低利率的执行时间至少至2015年中期。此举可谓是“上不封顶”开闸放水。受此利好推动，美元指数刷新4个多月的低点，一时间大宗商品应声上涨。不过，对于QE3的出台，市场也认为伯南克弹尽粮绝，其政策效用正逐渐淡去。尽管欧洲也推出了经济刺激计划，市场依然担忧其经济成长。与此同时，中国经济增速下滑也是市场关心的焦点。市场一直期待中国有进一步的利多政策出台，但在十八大结束之前，出台新刺激政策的可能性不大。市场信心不足将打压对大宗商品的消费需求。

　　棕榈油产量存在不确定性

　　9月10日马来棕榈油局MPOB公布了最新月度供需数据，其8月份产量为166.3万吨，环比下降1.7%，不过，8月份的产量下滑主要受斋月的影响。棕榈油产量高峰将在9、10月份到来，单月产量可能创出新高，对市场造成一定压力。世界气象组织在最新的报告中表明，目前赤道太平洋水温较常年异常变暖，已进入厄尔尼诺状态，并可能发展形成厄尔尼诺气候现象。如果厄尔尼诺气候现象产生，棕榈油主产国马来和印尼将干旱少雨、温度降低，从而影响雌花比例，减少未来3―6个月的结果量，同时，干旱将造成棕榈生长缓慢，进而影响产量。从目前马来主产区温度来看，已经在兑现温度降低的预期，后期天气将对马来棕榈油产量造成较大影响。

　　后期去库存化进度加快

　　目前棕榈油供应国马来和印尼的库存压力较大。马来棕榈油局最新的月度数据显示，该国8月份库存增幅略高于市场预期，8月底库存为212万吨，环比增加5.8%。此前市场预计马来8月份库存或将跳增至208万吨。值得庆幸的是，棕榈油价格相对豆油低廉，后期棕榈油出口旺盛有望缓解产量和库存压力。

　　面对高库存的压力，马来和印尼通过降税等激励措施鼓励出口，出口量增长明显。船运调查机构SGS上周四称，马来9月1日―20日棕榈油产品出口较前月同期增加13%，至90.05万吨。早前另一家船运调查机构ITS公布，马来西亚9月1日―20日棕榈油产品出口较前月同期增加14.6%，至92.81万吨。后期棕榈油去库存化进度加快，马来近月棕榈油出口数据将成为后期行情走势的主指引。

　　今年以来国内也在经历着去库存化过程。库存压力已在8月逐步缓解，由原先的90万吨减少至目前的60万吨。随着双节的临近，油脂市场回暖，终端小包装油销量上升，库存周转加快，也将加快对棕榈油的消费。

　　综上所诉，棕榈油产量高峰一贯在9、10月份到来，预计库存将创下年内新高升，在221万―226万吨。其中，预计10月份棕榈油产量在173万―176万吨。短期内，虽然棕榈油基本面不会有较大改善，但也不用对目前的走势过于恐慌。从本年度全球大豆的大幅减产情况以及目前棕榈油价格来看，后期棕榈油具有强劲的替代优势。目前棕榈油下跌已形成的价格洼地，更是提供了是很好的入场点。