玉米市场凸显阶段供需宽裕

　　收获在即，天气炒作接近尾声

　　前期的天气炒作接近尾声，玉米即将进入收获季节，再考虑到小麦玉米比价偏低以及国家限制玉米深加工行业产能扩充，后期玉米市场料将供过于求。

　　在干旱天气的影响下，美玉米近段时间一直维持在较高的价位，而此时，国内玉米正值灌浆乳熟阶段，并且遭遇了虫灾，虽然国家防治措施及时到位，避免了虫灾大规模蔓延的可能，但玉米产量和质量都受到了影响。最为重要的是，世界各国极端气候事件的爆发频率不断加快，一定程度上打击了市场做空农产品的情绪。9月份是玉米收获时节，此时是玉米价格的一个重要时间窗口。

　　天气炒作已接近尾声

　　自6月初以来，美国中西部大豆、玉米主产区持续炎热干旱天气刺激美玉米价格创下有史以来的新高，CBOT玉米价格上涨幅度超过60%。8月份报告大幅调低了美玉米单产和产量，其中，单产预估为123.4蒲式耳/英亩，较7月份调低了15%；产量预期为107.79亿蒲式耳，较7月份下修17%，较2011年减少13%，为自2006年以来的最低产量；库存水平下修至6.5亿蒲式耳，较7月份减少5.33亿蒲式耳，减幅为45%。不过，玉米即将进入收获季节，天气炒作接近尾声。

　　小麦玉米比价偏低

　　小麦、玉米在华北黄淮海地区同为农户种植的粮食作物，并且都可以进行饲料生产和工业加工，具有一定的替代关系，二者之间的比价将影响饲料企业及深加工企业的原粮采购。历史数据显示，正常的小麦和玉米的比价在1.15:1到1.2:1，比价偏低时企业将使用小麦来替代玉米。目前的小麦与玉米比价在1.05:1，处于近十年以来的低点，后期比价关系的修复将压制玉米价格上涨空间。此外，小麦与玉米价差维持在200—300元/吨，小麦仍具有价格优势。特别是近期生猪存栏数量增加以及猪价大幅下跌导致当前压栏肥猪较多，使用相对廉价的小麦作为稳定的饲料源有利可图。

　　玉米深加工不足

　　出于对粮食安全的考虑，国家开始限制玉米深加工行业产能的扩充。4月中旬，调控政策包括将部分玉米深加工产品的增值税税率由之前的13%上调至17%，下调生物燃料乙醇财政补助标准，将以玉米为原料的燃料乙醇补助标准从1276元/吨降低到500元/吨。目前，东北地区酒精企业普遍亏损，开工率不到50%。显然，国家降低补贴、减少优惠的政策目的非常明显—抑制玉米深加工产能，减少深加工消费量。在国家对产业进行大的宏观调控的背景下，未来玉米工业消费量不会乐观。

　　下游饲料消费有待回暖

　　目前全国各地猪粮比价维持在6:1的盈亏平衡点以下，但是自从5月份发改委启动对猪肉的收储后，猪肉价格的底部已经基本确立，8月8号发改委决定对冻猪肉启动第二次收储计划，终端消费有望好转，下游饲料消费企业对玉米和小麦的需求可期。

　　玉米陆续进入收获期，天气以及虫害的影响也将明朗，但是随着小麦和玉米比价关系不合理状况的持续，玉米结余量将逐渐升高，而工业需求受到限制，饲料消费有待回暖，供需的阶段性宽裕将逐渐凸显，后市玉米价格呈现偏空格局。