燕京啤酒26亿再融资前景存疑

　　距离上一次再融资尚不足2年时间，国内啤酒行业老三燕京啤酒，又抛出一份再融资计划。

　　燕京啤酒本次拟实施的公开发行A股股票方案，发行股数不超过5.2亿股，募集资金总额不超过26.2亿元人民币（未扣除发行费用），募集资金额度约为上次的2.3倍。

　　燕京啤酒2010年融资11.3亿元投入的五大项目，目前均已达到预定可使用状态，但这些项目却未能给燕京啤酒带来实质性的盈利增长，因为五大项目中有3个未能达到预计效益。

　　可转债项目承诺业绩未完成

　　2010年10月，燕京啤酒通过发行可转换公司债券，募集11.3亿元资金，投入五大项目，以增加产能。

　　除了年产10万千升纯生啤酒技术改造项目在2011年一季度达到预定可使用状态，其余四大项目均在2010年底达到可使用状态，所以这4个项目均能在2011年完成满负荷运转，并给上市公司带来新的盈利增长点。然而，这4个项目中，却有3个项目的年预期收益，未符合公司在融资时许下的项目达产后的盈利承诺。

　　第一项未满足承诺的是对广东燕京啤酒有限公司增资用于其年产15万千升啤酒三期工程，承诺的效益为项目达产后年新增利润总额3268.17万元，但2011年度其实际新增利润总额仅为2131.97万元，较当初承诺少了1136.2万元。

　　第二项未满足承诺的是合资设立北京燕京啤酒（晋中）有限公司，用于其年产20万千升啤酒一期10万千升工程，承诺的收益为项目达产后，年新增利润总额2130.74万元，2011年度该公司实际利润总额-1523.14万元，较承诺的年新增利润总额少了3653.88万元。

　　第三项未满足承诺的是设立燕京啤酒（昆明）有限公司，用于其年产40万千升啤酒一期20万千升工程，承诺的收益为项目达产后，年新增利润总额2756.29万元，2011年度该项目实际利润总额-2658.71万元，较承诺的年新增利润总额减少了5415万元。

　　相比当初承诺的金额，这三大项目合计实现的利润少了10205.08万元。

　　完成承诺的两大项目分别是北京燕京啤酒年产10万千升纯生啤酒技术改造项目，以及对江西燕京啤酒有限责任公司增资用于其扩建工程，两个项目2011年分别实现新增利润总额10979.38万元和1285.47万元，分别较承诺的2195.71万元和1048.68万元多出8783.67万元和236.79万元。这也意味着，两大项目合计超出承诺的金额，未能抵扣掉前述三大项目合计减少的金额，整体来看，也意味着燕京啤酒未能完成前一次融资时给出的年新增利润的承诺。

　　昨日，燕京啤酒公司方面却并不愿意就未完成承诺一事进行回复。

　　盈利未获实质提升

　　作为中国啤酒行业的老三，燕京啤酒虽然也在努力实现扩张，但是从实际的效果来看并不理想，公司营业收入和净利润的增长均十分缓慢。

　　自2008年以来，燕京啤酒就处于持续的低速增长状态中，从营业收入的同比增长率来看，2008年为8.72%，2009年为15.08%，2010年为8.52%，2011年为17.85%，2012年上半年为9.31%。

　　燕京啤酒可转换债券募集资金投向的五大项目，相继在2010年和2011年第一季度达产，推动了2011年营业收入的增长，这也意味着，如果没有五大新增项目，那么2011年公司啤酒主业将比较难看。

　　从净利润（扣除非经常性损益）的同比增速来看，除了2009年出现过一次大幅增长（达到63.28%）外，2010年增速大幅下滑至21.65%，2011年的净利润更是出现负增长，全年为-9.39%，2012年中期略微回升到正值以上，为2.66%。

　　这也进一步说明，燕京啤酒在完成再融资的项目投入后，并未给公司的整体业绩带来实质性提升。

　　投资者也选择了用脚投票。2010年创出阶段性高点后，燕京啤酒的股价开始大幅度回调，虽然公司在今年进行了 “10送10”的利润分配，但是仍挡不住股价的一路下跌，按照复权价格计算，如今的股价已经较2010年的高点下跌过半。

　　再融资前景存疑

　　今年年初，燕京啤酒曾加入争夺金威的大战中，但最终未能与金威在价格上达成一致，失去纳入金威120万吨产能的机会；但若要完成2015年啤酒产销量800万吨这一目标，燕京啤酒未来还要通过收购或新建产能才能达到。

　　在这一背景下，又一个再融资计划被抛出。本次公开增发方案中，燕京啤酒拟募集资金不超过26.2亿元，将投入十一大项目，合计新增产能100万吨，加强燕京啤酒在全国的战略布局。

　　燕京啤酒此次增发，拟对四川、广东、新疆等8个区域市场的燕京啤酒子公司进行增资，其中对四川燕京啤酒有限公司增资2.8亿元，对新疆燕京啤酒有限公司增资4.54亿元。除此之外，此次增发燕京啤酒还将投资2.97亿元合资设立河北燕京玻璃制品有限公司，出资2.27亿元收购燕京啤酒（曲阜三孔）有限责任公司100%股权以及出资1.56亿元收购北京双燕商标彩印有限公司100%股权。

　　虽然本次燕京啤酒扩张的版图，大都是公司较为强势的区域，但有了上一次募集资金投资未达预期效益的前车之鉴，也让资本市场对于公司本次募集资金的前景产生了怀疑。

　　日信证券就指出，啤酒行业竞争激烈，燕京啤酒短期业绩仍较为平淡，增发的摊薄效应不可避免，短期股价有压力。未来啤酒行业的风险依然值得关注，包括经济持续下行和气候不佳等原因导致啤酒需求增长疲软，大麦、人工等成本大幅上升吞噬企业盈利能力，行业竞争激烈导致市场份额萎缩，费用超出预期。

　　有私募人士就表示，燕京啤酒作为行业老三，经营压力较大，能否顶得住雪花和青啤的围攻，依然存在较大的不确定性，而啤酒行业提价难度较大，公司的体制也有诸多不足，他并不看好本次公司的再融资前景。