资本入侵加速酒企分化

　　山雨欲来风满楼。

　　近日，联想控股旗下酒业公司以4亿元的价格全资收购孔府家，至此联想控股旗下已有3家酒企。资本饮酒，尤其业外资本大举进入酒行业，正在加速酒企的两级分化，酒业调整在所难免。强者愈强，弱者加速消亡，马太效应将呈现。当然，资本进军酒业并非高枕无忧，血本无归也不是不可能。

　　同时，另一类资本则进入酒的流通领域，比如酒业经销商队伍的快速扩张，这里就有很多业外资本，典型的像红杉资本、中信产业基金和KKR等风险资本进入酒仙网、华致酒行等渠道。

　　不同的资本有不同的玩法，技术高低将决定资本方的收成。

　　资本“饮酒”

　　酒业的高毛利是吸引资本进入的根本动力。今年中报显示，上市酒企的平均毛利率达到62.10%，而酒行业的整体毛利率近5年也呈持续上升的态势。不仅如此，白酒行业还有轻资产、高现金流、存货增值、产业链管理容易等特点，同时，消费升级决定高端酒会持续增长，许多白酒企业的潜力尚未挖掘完。这都是吸引资本进入的有利因素。

　　“十一五”期间，全国酒类消费总额从4886亿元增长到8058亿元，年均增长13%。但白酒行业诸侯割据、布局分散等问题依然存在，基本每个地区、甚至每个县都有自己的酒厂和品牌，白酒行业的集中度较低。

　　整合，成了行业共识。

　　近几年，茅台、五粮液等白酒行业龙头企业已经着手对区域品牌实施整合并购。海航、光明食品、联想控股、中粮等业外资本进入白酒行业时，也不约而同地将区域优势品牌作为首选目标。

　　此外，风险资本也大举进入。今年以来，北京沃衍资本管理中心等多家基金联合投资酒仙网，君联资本入股迎驾贡酒等。值得一提的，在房地产等行业赚够钱的投资也开始涌向酒业，大量财力雄厚的新经销商队伍形成。部分强势白酒品牌经销商的总体规模从2010 到2011年扩张1倍多，今年还在扩张。

　　中投顾问食品行业研究员梁铭宣认为，业外资本看重白酒企业的高利润和资金流动性，纷纷进入酒类行业争夺中端及次高端白酒市场份额。资本介入之后，大规模的并购重组将是主要发展趋势。

　　业内共识是，行业普涨的黄金十年已成过去，未来会出现马态效应。

　　对于资本大举进军酒业，长期观察酒业的朱志明认为，资本进入后，要么加速其成长要么加速其死亡。表面看酒企毛利高很风光，但营销推广费用也高，市场竞争大，赚钱并不容易。

　　确实如此，查看上市酒企的中报会发现，今年以来酒企的盈利增长放缓，不断上升的市场进一步挤占利润空间。例如，古井贡酒（000596）今年上半年销售费用率高达27%。

　　分化在即

　　对于收购，不同收购方也有着不同的观察角度。联想控股高级副总裁唐旭东表示，白酒行业是一个有发展前途的行业，联想控股将秉承制造卓越企业的理念，将酒业板块打造成行业领先的企业。

　　把“有文化、有历史积淀的区域龙头品牌”作为收购对象，目前联想控股酒业收购的3个品牌都已经有50年以上的发展历史，具有一定知名度，且有雕琢空间。

　　联想控股酒业将通过人才、资金、管理、营销等方面的资源注入，实现对控股酒企进行“基因重组”。在联想控股酒业的雕琢下，武陵酒业、板城酒业在今年上半年的业绩有所提升。

　　中国酿酒工业协会理事长王延才看好联想控股酒业。他认为，“这样做实业的资本进入酒业，而不是抱着‘赚快钱’的心态，有利于行业发展，否则玩资本运作会吹起行业的‘泡沫’。”

　　目前市场上，资本进入酒业可大致分为两类：一类是如联想控股酒业一样直接操刀，另一类是财务投资参股，如风投入股酒仙网。前者如同自己开车，后者如同搭车。

　　两者面临的风险有所不同。梁铭宣认为，战略投资的劣势在于对白酒业务的不熟悉，容易出现决策失误等；财务投资的劣势在于不能参与企业经营，无法掌握企业的实际经营状况。

　　朱志明认为，现在高端白酒市场格局已定，形成了茅台、五粮液稳定的二元结构。次高端区间也已挤满了公司，再想突围出来并非易事。不过，他也表示从区域性品牌向全国性品牌比较难，但是重新打造一个全国品牌倒有可能。

　　现实的行业情况是，茅台、五粮液这两家大鳄纷纷表示将整合行业内优势资源，实施并购扩张战略。已有的上市酒企也在做这样的事，对于未上市的酒企而言，比拼资本实力肯定不占上风。

　　区域酒相互渗透加剧，比如苏酒、徽酒相互挤占市场空间，川黔、两湖板块也是如此。强势地产酒与二线名酒在中档、次高端市场形成正面竞争。