“中场休息”后连豆继续发力

　　进入9月份，由于前期炒作利好兑现引发大规模获利盘了结，使得大豆出现了一波较大级别的调整行情，这也预示着行情焦点的正式转换。相对于前期的美豆减产炒作，在步入9月下旬后，市场焦点将更多转移至美豆消费以及南美种植方面。同时笔者认为，在美豆减产成定局、刚需消费抑制艰难、南美增产变数大、世界范围内全面宽松的背景下，后期大豆价格或将再创新高。

　　全球消费萎缩有夸大嫌疑

　　USDA9月份报告显示，本年度美豆总体供应量为27.85亿蒲式耳，消费量随着产量的下调而同步下滑至26.7亿蒲式耳，反映出消费配给结构的改变。值得注意的是，相对于2007年供应预期大幅下调而消费预期却维持坚挺的局面，本次消费预期下调同样剧烈。按照当前26.34亿蒲式耳的产量预期计算，若消费水平调整至前期的30.11亿蒲式耳，则美国当期期末库存将为-2.26亿蒲式耳。极度的供应短缺引发了消费结构的调整，而当前的高价也起到了抑制消费的作用，最终使得本年度消费预期大幅下挫，程度甚至超过了2008年的金融危机时期。

　　USDA9月份报告预测，其本土压榨的消费抑制幅度在8%，出口销售较5月份的抑制幅度为28%。主要的消费抑制来自全球买家对美豆消费的减缓。然而，按照USDA出口检验报告，当前的美豆销售完成数额为3631万吨，较去年同期低8.6%，消费量已经超过了减产年份2007/2008年度的同期水平。结合去年美豆减产近8.2%的事实，今年期初库存的萎靡将令美豆在9、10月份大豆收割期面临陈豆匮乏的局面。

　　同时，根据每周销售进度报告数据，本市场年度初期由于金融危机影响，市场并未如往年一般在9―12月份对美豆进行集中采购，后期南美与美国的干旱天气将直接导致市场在传统消费淡季进行大力购买，并产生吉芬效应――价格越高购买量越大，产品遭到哄抢。此外，全球进口需求仅仅从8450万吨下降至8181万吨，这表示有超过1000万吨的出口需求由美国转移至巴西新季大豆。按照巴西大豆7800万吨的预期产量计算，增产的幅度刚刚符合转移的出口需求缺口。因此，巴西天气炒作已经具备了一定基础。

　　中国消费实际维持坚挺

　　视角转向美豆主要采买国――中国，按照USDA9月份报告，中国需求由6100万吨调减至5950万吨。虽然中国前期消费确实受到一定抑制，但后期由于美国干旱激发出市场购买热情，大豆消费将呈现出“淡季显旺”的特征。

　　当前对中国出口的美豆数量已经达到了2010年的同期水平，显示出中国消费的坚挺势头。目前中国累计进口美豆2320万吨，2011年这一数量为2435万吨，降幅仅为4.7%。因此，若美豆总体出口需求降低26%，势必引发大豆需求端的结构性调整，并在此过程中不断推高美豆价格。截至9月6日，美国农作物的新销售年度刚开始一周，中国就已订购了1311.9万吨美豆，而上年同期为1027.9万吨。

　　综上所述，在中国需求始终维持坚挺的情况下，若美国2012/2013年度新季大豆的需求预期为真，巴西大豆的供应将会趋于紧张。同时，中国后期需求一旦得到释放，将会使得本已紧张的大豆供应火上浇油，进而引发大豆下一阶段的牛市行情。