豆油 酝酿上涨动能

　　2012年影响国际大豆市场的关键词是干旱，继南美受干旱天气影响减产14.4%后，美国大豆产区也遭受干旱天气侵袭，作物优良率大幅下降，单产大幅缩水，产量较上年减少11.9%，导致2012年自然年内全球大豆供应紧张。在明年1月份巴西2012/2013年度早播大豆上市前，全球大豆市场将维持紧张基调。

　　南北半球大豆相继减产

　　美国农业部自今年1月份开始持续下调南美2011/2012年度大豆产量，由此前预测的1.27亿吨下调至目前的1.07亿吨，下调量达到1950万吨，较上一年度减产1800万吨，降幅达到14.4%。5月份，美国农业部首次对2012/2013年度国内大豆进行预测，预测产量为8723万吨，较上一年度增产406万吨。然而，随着干旱天气的恶化，自7月份开始连续下调单产及产量，单产由初始预测的43.9蒲式耳/亩下调至目前的35.3蒲式耳/亩，产量亦下调至7169万吨。虽然报告同时也将需求量进行了调整，但供应下降量大于需求下降量，美国2012/2013年度大豆库存消费比降至4.2%的历史低位。阿根廷和巴西2011/2012年度大豆库存消费比也大幅下降。大豆产量下调导致豆油产量相应向下调整。在巴西新豆上市前，豆油市场将保持紧张局面。

　　油厂将策略性挺油

　　上半年，豆粕领涨豆类市场，豆油表现较为疲弱，主要是因为下游饲养业进入周期性存栏高峰，豆粕处于消费季节。同时，全球大豆存在减产预期，豆粕是油厂压榨利润的主要来源，因此油厂倾向于挺豆粕价格。然而近期饲养微利导致生猪补栏积极性下降，出栏逐渐增加，豆粕需求呈现下降趋势。此外，发改委约谈企业以及调查豆粕过度投机行为也将抑制豆粕价格的进一步走强。在这种局面下，油厂出于压榨利润的考虑，后期将选择豆油作为利润来源。

　　进口成本支撑豆油价格

　　我国豆油供应除了少量国产大豆压榨提供，其余供应量中，近90%通过进口大豆进行压榨，剩余10%通过直接进口。从进口成本来看，由于国际大豆价格持续上涨，我国大豆进口成本也快速上升，按目前的大豆进口成本和豆油、豆粕价格计算，油厂存在300元/吨以上的利润。油厂短期能承受价格下跌的风险，但按远期大豆进口成本和即期的豆粕和豆油现货价格计算，国内大豆压榨将步入亏损阶段。若产品价格持续下降导致压榨利润大幅减少，油厂有两条路可走，一是减少压榨量，二是提高价格，这两种方式无疑都利多油价。

　　技术上看，豆油自去年年底以来，运行重心逐渐上移，每次回调的底部都在抬升，上方的压力在交易密集区上沿10100元/吨附近。近日向上突破乏力后回调，1301合约价格跌破近期盘整平台的下沿，短期存在抛压，下方支撑预计在9650元/吨。

　　总体来看，全球大豆供应将在未来几个月保持偏紧的格局，而国内将进入植物油消费旺季，随着豆油去库存化的持续，进入四季度后，豆油供应压力将下降，而大豆进口成本的抬升对豆油存在支撑，油厂从策略上也会选择挺豆油价格。预计豆油经过回调，仍可酝酿上行行情。