回调不改豆粕涨势

　　降雨可能使美豆天气升水削弱，但美国旧年度库存可能调低和单产继续下调，再加上原油大涨以及国内临储拍卖成交良好凸显大豆支撑，暂时回落的豆粕上涨趋势依然良好。操作上，建议豆粕1301在3850-3900元/吨逢低做多，止损设在3750元/吨，目标位置至4200元/吨。

　　美国旧年度库存可能调低

　　7月份美国农业部供需报告中，2011/12年度美豆出口和压榨量继续上调至1.34亿蒲式耳和1.675亿蒲式耳，使得期末库存下调至1.7亿蒲式耳。从最近的出口销售看，截至7月26日，美豆累计出口销售3848万吨，其中出口装船3435万吨，签约未装船量为413万吨，而美国农业部的出口预测为3647万吨，因此未来美豆出口量可能继续调高；此外，从2011年9月至2012年6月，美豆压榨量总计为13.62亿蒲式耳，较去年增加2.1%,2-6月期间美豆压榨量同比增加了10%，因此我们预计压榨量可能调高至1.68亿蒲式耳。因此，总体上2011/12年度美豆库存可能继续调低。

　　美豆单产下调概率高

　　美国气象局预报显示，周末降水地区包括明尼苏达、密苏里东南部、伊利诺伊南部、印第安纳南部以及肯塔基，雨量集中在0.25-1.5英寸，覆盖率达到50%，降水将改善肯塔基、伊利诺伊南部、印第安纳南部以及密苏里州东南部的大豆墒情，但是前期干旱已经对结荚时期的大豆产生影响，未来如果需要有效缓解大豆作物生长压力还需更多降雨。而且，本周初天气将再次转为干燥，继续对作物生长带来影响。

　　在7月供需报告中，美豆单产从单产趋势的43.9蒲式耳/英亩下调至40.5蒲式耳/英亩，但从美豆的生长状况看，截至7月29日当周，美国大豆作物优良率为29%，较上周低2%，为连续第8周下调，远低于去年的60%和过去5年平均的63%。与1988年相类似，1988/1989年美豆单产为27.8蒲式耳/英亩，较上年度下降了20%。因此，按照市场平均预测的美豆单产38.6蒲式耳/英亩计算，我们预测美豆产量仅为29.06亿蒲式耳，加上期初库存和进口量的话，总供给量为30.76亿蒲式耳，如果按照7月总消费31.05亿蒲式耳计算的话，期末库存为负值，这明显是不可能的，因此须降低出口和压榨数量即提高美豆价格才能缓解极其紧张的库存。

　　油厂豆粕库存压力不大

　　年初开始油厂压榨亏损逐步缩小，4月初随着油粕价格达到高位，使得压榨利润最高至400元/吨，之后压榨利润又重现亏损的局面，但6月底之后随着豆粕价格的加速上涨，压榨利润逐步好转，预计7-8月份开工率将逐步提升，从而降低油厂大豆库存。

　　据中国海关统计，6月份进口大豆562万吨，2011年10月至2012年6月，中国进口大豆数量总计为4398万吨。此外，根据进口大豆装运船期和到港预报统计，7月份我国进口大豆到港数量在540万吨，6月份延迟到港的可能还会额外增加到港数量，但8、9月份由于之前压榨利润过低点价可能偏少，预计8月份到港400多万吨、但9月份到港仅为200-300万吨。因此，未来油厂豆粕库存压力不大，挺粕心态明显。

　　临储拍卖成交良好

　　凸显大豆支撑

　　8月2日，国家粮油交易中心计划竞价销售2009年产临储东北大豆400907吨，全部成交，成交均价4381元/吨，较上次拍卖提高87元/吨。这主要由于国储大豆价格相较于4650-4750元/吨的大豆分销价格优势明显，且近月船期美国大豆到港成本高达5000元/吨以上，油厂压榨利润明显。因此，临储拍卖成交良好也显示了大豆底部支撑较强。