郑糖：短期反弹 跌势难改

　　5月30日郑糖领涨国内商品，突破整理整数关口，最高至6056。但一枝独秀不是春，以铜金银为代表的金属板块下挫较深，同时农产品板块分化严重，前期强势豆油表现疲弱。笔者认为，郑糖短期内反弹属于技术性修复，下跌趋势未变，后市偏空，看低至5700-5800。

　　债务问题理不清全球经济低迷

　　债务问题仍困扰世界经济。就目前的国际形势看，大国博弈仍将延续。德国仍然拒绝分担欧元区其他国家债务压力，排除使用欧元债券，要求希腊削减财政赤字。其他国家则倾向于挽留希腊。料在希腊举行大选之前，欧债问题再度上演拖字诀。同时西班牙评级从“BB+”评级下调至“BB-”，日本国债评级则降低至A+。欧元区和日本遭遇评级，前景悲观，资金继续回流美国，推高美元指数。虽然美元指数上涨并非来自其实业的强劲复苏，但短期内因避险需求推动的被动上涨还将继续，美元强劲突破82一线，大宗商品的下跌走势不会改变。

　　巴西制糖甘蔗比例提高利空原糖

　　国际上，基本面变动不大。2011/12年度全球产量基本确定，几大主产国和地区如期实现增产，而对于2012/13年度的展望目前仍处于增产周期，其中尤其关注巴西。近期原油重挫，90美元岌岌可危，作为原油替代品的乙醇价格也出现下跌，导致巴西糖厂在开榨初期更愿意生产糖，而不是乙醇。预计今年制糖用蔗比例会提高。巴西甘蔗协会Unica预计2012/13年度糖用蔗比例为48.75%，较上一年度的48.43%提高0.32个百分点。巴西年产甘蔗约5亿多吨，按照15%的出糖率计算，0.32个百分点的变动约合24万吨。算上2012/13年度甘蔗增产，预计2012/13年度产糖约合3310万吨，较上年增长5.72%。原糖在近期也结束20-21美分的区间震荡，下破20美分，下跌趋势再次确认。

　　下游需求不振进口再创新高

　　国内目前处于纯销期。不过从下游的表现看，需求依然疲弱。

　　考虑国储成交50万吨，以及广西地方收储50万吨，可能在一定程度上夸大了下游消费量，笔者将该部分从销售量中剔除，计算得到实际产销率。截至2012年4月底，国内实际产销率仅为42.01%，较糖协公布的数据50.72%低8.71个百分点。比去年产销率51.83%降低9.82个百分点。而如果考虑去年2月28日抛储15万吨，去年的需求更旺，产销率达到53.79%。相较而言，今年产销率下降高达11.78个百分点，下游消费实在不给力！
　　
　　另一方面，国内产量基本确定，达到1150万吨，较上年增长100万吨有余，不过进口仍处在增长趋势中，导致供应量继续走高。数据显示，4月份中国进口糖数量达31万吨，同比增长97%。环比3月份的26.33万吨增4.67万吨，1-4月累计进口糖81万吨，同比大增242%。2012年我国进口配额194.5万吨，目前用去41.6%；预计全年进口将达到250万吨。按榨季统计，2011/12榨季截至4月底进口糖数量达到约205万吨，较上榨季同期增加约140万吨。无论从年度还是榨季看，食糖进口水平居高不下，对国内的食糖价格构成强大的压制。如果再考虑内外价格倒挂，导致走私糖的流入，国内食糖价格压力会更大。