政策消费偏空 豆油延续弱势

　　突破万元后，大连豆油转向持续性下跌，目前仍处跌势之中。欧洲债务问题、国内消费转淡以及政策限价措施影响显现，豆油短期将继续弱势。

　　宏观形势不乐观

　　四五月份以欧洲债务危机为主的系统性风险再起波澜。法国总统更迭和希腊政府组阁失败加重了债务危机，特别是希腊，如果左派上台，势必会加大希腊退出欧元区的可能，对整个市场形成系统性压力，这也是未来几个月面临的最大的宏观面压力。美国一季度的GDP增速或保持在2%水平左右。由于去库存造成的经济增速放缓在一季度已然发生，高库存对二季度经济增长的拖累有望降低;加之今年全球各国宽松的货币政策环境，美国今年年中经济增速放缓的可能性降低。而随着美联储对QE政策偏谨慎的态度和内部两派政策分歧趋于弱化，QE3推出的概率不大。

　　美豆上行概率大

　　美国农业部(USDA)5月供需报告调低美豆2011/2012年度年末库存，而第一次公布的2012/2013年度库存为394万吨，库存消费比为4.41%,达到历史最低位。这说明美国大豆来年的供需将会非常紧张，从长期来看将支撑美豆强势上涨。

　　2011/2012市场年度，在干旱气候影响下，南美大豆大幅减产，最新美国农业部报告预估阿根廷大豆产量为4250万吨，巴西为 6500万吨，分别较上一市场年度减产13.3%和13.9%.在南美大豆大幅减产的背景下，市场更关注北美今年的大豆产量，因为全球油籽需求的趋势性上涨不容许产量有任何闪失，如果出现减产必会通过价格的上涨来压制需求。美国农业部的报告预估今年美豆产量为8723万吨，处于高位水平，能否实现还需关注随后的天气配合。

　　从目前美豆的种植生长情况来看，前期美豆种植生长良好，种植率和出芽率均较往年偏高。然而，真正决定产量的天气是在生长和灌浆期，后期天气对价格的影响更大。而天气题材炒涨不炒跌的习惯也增加了美豆上行的概率。

　　豆油消费将减少

　　在我国食用油消费市场上，豆油占比达到50%,而其中的90%是进口转基因大豆压榨所得，只有10%是用国产大豆压榨。由于油脂的消费相对比较刚性，因此，豆油消耗比较平稳，但是一定程度上还受到季节性影响。一般来说，夏季天气炎热，会减少豆油消耗，此外，夏季棕榈油对豆油的替代效应也比较明显，因为其熔点偏低且便宜。后期，随着气温升高，豆油消费量将会降低，不利于豆油价格上涨。

　　前期油脂价格上涨之时，国家发改委再次约谈两大食用油品牌企业，限制小包装油脂涨价，这不利于豆油生产企业的压榨，豆油价格的上涨空间受限，后期难以形成趋势性上涨。

　　综上所述，短期看，宏观系统性压力仍然存在，后市需密切关注希腊的选举问题和政策取向。美豆因缺乏明显的利多题材暂时以回调振荡为主，后期如果出现不利于作物生长的天气，必然会推升美豆价格，这也会为豆油价格带来上涨动力。而国内油脂消费即将进入季节性淡季，不利于价格上涨，此外，政府出台的对小包装油脂的限价措施，更是限制了豆油价格的上行空间。因此，豆油短期将维持弱势振荡，中长期需关注美国天气变化。