现货紧缺 菜籽油期现价格倒挂严重

　　近一段时间，菜籽油期货价格与现货价格出现倒挂。截止到上周末，张家港豆油现货价格与DCE豆油9月合约期价的基差为-292元/吨，张家港棕榈油现货价格与DCE棕榈油9月合约期价的基差为-274元/吨，唯有菜籽油期现价格出现倒挂，张家港菜油现货价格与ZCE菜油9月合约期价相差无几，这显然不合常理。

　　此外，国家统计局公布的数据显示，全国2月份CPI同比上涨3.2%,远低于1月份4.5%的水平，表明我国物价调控取得了阶段性成果，这为进一步降低存准率，甚至降息创造了条件。

　　菜籽油是国家惠农政策的受益品种之一。往年的4、5月份，国家都会公布新油菜籽的收储保护价。去年在物价上涨、通货膨胀加剧的情况下，油菜籽种植成本普遍增加90-150元/亩。到5月份，如果菜籽油价格仍低于去年的收储保护价10300元/吨，预计国家将继续进行对油菜籽的托市收储。从近年来油菜籽的收购均价看，国家收储支撑了油菜籽价格的平稳上涨，因此今年的收储价格可能比上年有所提高。比照今年国家提高小麦收购保护价和棉花收购保护价的幅度，今年油菜籽的收购保护价很有可能在2.4-2.5元/斤，折合成菜籽油价格，应在11000元/吨以上，这为菜籽油期货价格提供了底部支撑。

　　目前不仅仅是国内菜籽油市场出现期现价格倒挂现象，从加拿大进口的油菜籽加工成油，其价格也呈现期现倒挂现象，这是多年来没有过的。据估算，2月份从加拿大进口的油菜籽，到港成本已接近5200元/吨，折算成菜籽油价格，在10100元/吨左右。事实上，除了期现倒挂，近期合约RO1205和远期合约RO1209之间也出现价格倒挂。截止到上周五，两者的基差为+160元/吨，表明现货供应十分紧张。

　　期货市场与现货市场正常的价差结构应该是升水，再考虑仓储费用、融资利息、交割费用等，菜籽油9月合约期价应高于现货价格300-400元/吨，而现在9月合约期价却与现货价格相当。当前市场的价差结构表明期货价格明显被低估，故市场出现较好的反向套利机会。至少当前情况下，买入期货合约处于相对的安全边际，收益与风险的比值较高。在菜籽油现货紧缺的情况下，对手中有货的国储企业来说，目前是一个较好的套利操作时机，即在现货市场上以10100元/吨的价格卖出菜籽油的同时，以略低或相当水平的价格买入2-6个月后到期交割的期货合约，这样既能节省大量的仓储费用和管理费用，也可以提前轮库，可谓一举多得。预计RO1209合约期价只有上涨到10300元/吨以上，期现倒挂才有可能向正常市场回归。