【证券日报】中国生猪产业遭遇洋猪肉抢滩或步大豆产业后尘

　　5年前，中国从全球第一大豆生产国沦为了第一进口国，国产大豆在美国转基因大豆“物美价廉”的攻势下节节败退，失去了定价权。如今，当初那一幕场景似乎又要在中国生猪产业重新上演。数据显示，今年以来，以美国、加拿大为主力的洋猪肉大举抢滩中国市场，其中美国猪肉的进口量及进口额涨幅均超过700%。尤为关键的是，这些进口猪肉的到岸价只有国产猪肉的一半。洋猪肉的大举登陆，也使得国内一路高涨的猪肉价格出现了久违的下跌，而CPI的涨速也出现了难得的下降。不过，这种原因导致的猪肉价格的下降，是否是我们所期盼的？在洋猪肉巨大性价比优势的压力下，中国本土生猪业是否感受到了寒意？

　　
　　四因素掣肘中国生猪养殖洋猪肉猛敲本土生产警钟
　　
　　中国生猪预警网首席分析师冯永辉表示，进口猪肉可能会在国内肉价上涨的时候分得一些蛋糕，但靠进口来满足国内需求是不行的，消费者对猪肉新鲜度的要求决定了生猪产业必须本地化
　　
　　11月以来，中国进口猪肉数量大幅增长的数据像一滴落进油锅的水，使本就饱受争议的中国生猪产业再度“炸锅”。这究竟是国外食品巨头们一次有意的围猎行为还是巧合？中国企业是否会以此为契机再次经受洗礼？业界人士众说纷纭。
　　
　　进口猪肉大幅上升及同期出口大幅下降的消息一石激起千层浪，许多人士纷纷预测，继大豆、食用油等产品定价权拱手相让之后，国外食品巨头们或将下一个猎物定格为猪肉，再次展开对中国餐桌的围猎之举。
　　
　　多位分析人士对《证券日报》记者表示，从目前跟踪的情况来看，由于行业特性等因素使然，短期内进口猪肉尚无法对国内市场形成根本性影响。“猪肉市场价格的起伏本质是因为受到疫病等因素影响，而进口猪肉的大幅增长只是短期行为”，中国生猪预警网首席分析师冯永辉称。而中投顾问农林牧渔业研究员郑宇洁在接受《证券日报》采访时亦表示，进口猪肉的大幅增长对生猪产业提出挑战，其价格优势或将刺激生猪养殖产业，加快提高生产管理技术水平。
　　
　　与此同时，分析人士亦认为，由于受占地、环保、人力资源和资金等四方面的影响，目前国内生猪养殖产业的发展依旧存在诸多难题，而也正因为上述诸多因素的干扰，产业虽历经多年发展，集中度仍不明显。龙头企业如果能借此契机加以整合，将对推动行业的向前发展起到积极作用。
　　
　　进口激增是短期现象
　　
　　公开资料显示，1-9月间，中国进口猪肉及其副产品同比增长达44.6%，其中9月份的数额更是达到了单月新高，其中，进口来源国主要集中在美国、丹麦和加拿大。值得注意的是，美国的进口数量及金额都出现暴涨：均超过700%，和这些数字相对的则是出口数量大幅下滑。这些进口猪肉的价格，仅为目前国产猪肉价格的一半。如此巨大的价格差距使得许多分析人士担忧，长此下去，占据价格优势的洋猪肉恐将逐步蚕食中国猪肉市场的份额。
　　
　　“之所以会出现这种状况，只不过是因为今年市场出现了较大缺口，所以并不需要为洋猪肉会侵占中国市场而担忧。目前行业受到的影响有限，在整个生猪养殖行业，对价格等因素的最主要影响并不是进口猪肉，而是国内养殖企业颇为头痛的疫病等。”中国生猪养殖网首席分析师冯永辉介绍，“进口肉的大幅增长不可能是长期的，当市场的缺口缩减之后，进口情况就会有所好转。”
　　
　　冯永辉介绍，由于价格因素，中国猪肉的出口并不占优势，但是从产业发展时间周期来看，在中国猪肉处于最低谷时，价格的优势也会凸显出来，“比进口猪肉价格还便宜。”因此他认为，对于市场是否会被洋猪肉蚕食不必太过担忧，“这是短期行为。”
　　
　　而中投顾问农林牧渔业研究员郑宇洁在接受《证券日报》采访时也分析，从行业目前的情况来看，一方面是受前期养猪散户大量退出、疫病等因素影响，导致今年我国猪肉供给出现较大缺口，因而加大猪肉进口数量，增加市场供应、平抑国内猪肉价格，另一方面，进口猪肉价格拥有价格优势，这将在一定程度上刺激对进口猪肉的采购量。这对我国生猪养殖产业提出了挑战，逼迫生猪养殖产业加快提高生产管理技术水平。
　　
　　四因素成行业瓶颈
　　
　　鉴于此种状况，有业内人士担忧，即使暂时来看，进口猪肉不会对国内市场形成质的改变，但对比此前几种农产品定价权流失的过程，难保不会重蹈覆辙。由于国内猪肉市场价格并不稳定，虽然在价格低谷时和进口猪肉相比也会呈现出价格优势，但是和进口猪肉稳定的价格优势相比，依旧透露出产业的不成熟。长此下去，此消彼长，对国内生猪企业依旧是个巨大的潜在威胁。
　　
　　郑宇洁认为，实际上进口猪肉的价格优势的确存在，而这也是其进口数量不断增大的原因之一，当前我国猪肉市场供给尚处不足状态，进口数量的增加对平衡市场供求有着重要作用，但是对国内猪肉的替代作用较小，这是因为中国猪肉消费量达到5000万吨，而全球猪肉贸易量仅为600多万吨，远不能满足中国对猪肉消费量的需求。不过，作为行业的龙头，国内养殖上市公司应当正视自身养殖管理水平与国际水平间的差距，并努力提升自身养殖管理技术，缩小差距，降低成本。
　　
　　公开资料显示，美国的生猪养殖企业，繁育时间及疾病控制都要好于国内。由于养殖环境及管理水平的不同，中国猪场一头母猪每年繁育的仔猪成活且出栏量约为12头，而在美国此数字却可以达到18头，这也意味着从源头的仔猪起，中国就落后了1/3。而在疾病控制及疫苗发展上，美国也走在了中国前面。
　　
　　“从目前来看，我国的生猪养殖行业的短板有四个：占地问题、环保、人力资源和资金问题”，冯永辉介绍说。从他的观察来看，这四个问题已然是掣肘行业发展的最大因素，“要达到规模养殖，必需有足够的用地，但是，人口集中的地方用地困难，且要考虑环保的因素，但搬到偏远地区人力资源就难以保障，几个因素相互制约。而最重要的是资金方面投入，钱对农业企业而言还是个大问题，生猪养殖属于高投入、低产出、高风险，社会资金不愿意投到这种项目里来。”
　　
　　政策引导仅为外力
　　
　　郑宇洁也认为，我国生猪养殖由于缺乏科学规划，数次陷于由于养猪户跟风养殖而带来的价格大幅波动。虽然经过多年的发展，疫苗培育有了长足的进步，但是相较于美国等发达国家而言，管理水平和养殖技术不到位造成出栏率不高，且前期由于养殖户数量减少，导致生猪养殖市场处于供不应求状态。而随着市场的好转，大批养殖户又会紧随着跟风进入行业，从而形成了“猪周期”。
　　
　　为引导产业发展，多项政策陆续出台，“政策引导的确会有一些作用，加强推动规模化，这对产业的升级是非常有利的。”冯永辉对《证券日报》介绍，据他观察，由于生猪市场是高度竞争的行业，受市场影响因素大过政策，因此，如果政策能在“保险、疫病防治等配套设施上做出更完善的引导，将使产业受到实质性的利好，毕竟这个行业是高风险、低产出、高投入的，基本上是赚一年、赔一年、不赚不赔又一年。”
　　
　　郑宇洁则认为，对于国内的企业而言，国家政策利好对国内养猪企业的发展必定有着重要的推动作用，但是这只是外力作用。要和进口猪肉竞争，关键是国内养殖企业练好“内功”，提升养殖环境和管理水平，通过提升成活率、缩短生长周期等方式降低成本，加大竞争力。
　　
　　此外，有分析人士认为，由于生猪养殖产业与饲料、疫苗息息相关，这也注定了其荣辱与共的特性。
　　
　　龙头企业机会来临
　　
　　随着洋猪肉的大举进入国内市场，墨西哥、芬兰等国先后组团赴华欲开展猪肉贸易，业内人士认为，这从一定程度上迫使行业不得不进行升级，向规模化和集约化转变。
　　
　　“龙头企业这几年来处在快速提升阶段，尤其是大的企业。随着散户在这几年的退出，产业大调整的机会来临。”冯永辉说，“企业如果选择在这个时间段扩张，会比再过几年扩张成本小且回收周期短。”据冯永辉介绍，龙头企业在市场中目前所占份额不高，这也意味着尚有巨大的扩张空间。
　　
　　“进口猪肉可能会在国内肉价上涨的时候分得一些市场的蛋糕，但靠进口来满足国内需求是不行的。消费者对于猪肉的新鲜度要求决定了产业必需本地化，进口冻猪肉口感略差难以赢得消费者的心。目前还没有看到有外资大笔投入在国内建立养殖基地的案例”，冯永辉说。
　　
　　新五丰肥水流入外人田生猪出口毛利率仅为内销毛利率一成
　　
　　新五丰生猪出口毛利率为3.93%，生猪内销毛利率为39.25%，公司逐步调整出口与内销的比重
　　
　　虽然猪肉价格开始持续回落，但受益之前三个季度的上涨，养殖上市公司全年业绩喜人的大局基本落定。自2009年起将产业布局从出口转回内销的新五丰即是如此，三季报显示，新五丰预计全年利润同比将增加300%以上。而净利增长的原因，公司解释为生猪销售价格持续上涨并维持高位。
　　
　　不过，从新五丰的业绩发展时间顺序来看可以发现，虽然公司布局将市场转为内销是从2009年开始，但在2010年全年业绩并不理想，而在2011年随着中国进口猪肉量大幅上升与出口下滑，新五丰的业绩出现暴发式增长。新五丰是否有继续调整内、外销售比率的打算？对于整体出口下滑及进口猪肉的冲击是否有应对措施？《证券日报》记者拟就上述问题咨询新五丰，但多方联系之后，公司未能回复。
　　
　　但是，从公司近年来的公开信息来看，由于主营侧重点的转变，在鲜肉与冻肉、出口与内销的营收比例及利润率上，都出现了相应的转变。有分析人士认为，从目前的情况来看，如果新五丰坚持在内销市场发力，则其出口业务或将随之受到影响；而由于出口利润率在今年出现暴跌，未来是否会拉业绩后腿则成了未知数。
　　
　　主营产品由出口转内销
　　
　　于2004年登陆A股的新五丰近几年来业绩不算理想，2010年全年，归属于上市公司股东的净利润约为1477万元，较上年同期下降31.88%；而在2009年度，虽然净利较上年同期有大幅增长，但基于2008年净利只有约814万元，难免让投资者发出进步快是缘于起点低的感叹。
　　
　　公开资料显示，新五丰原业务的主要营收来自生猪的港澳出口，但是，市场瞬息万变，以至于在2008年度，当供港业务的配额管理、代理制度、供港活猪自营出口经营权三大政策发生重大变化时，新五丰当年业绩饱受打击。方正证券研报显示，此年度，港澳与大陆地区生猪价格趋同，新五丰减少港澳活猪业务后，收入由占比70%下降至25%。
　　
　　寻找新的业绩引擎成了迫在眉睫的事情，公开资料显示，自2009年9月起，新五丰推出“U鲜”计划，欲进军高端冷鲜肉市场。从业绩显示的情况来看，2010年上半年毛利率为14.5%，方正证券研报认为，这个数字远高出于同行水平，然而，翻阅当年度券商研报却发现，所有研报不约而同全部以“中性”示投资者，而在此之前，关于新五丰的研报，则多以“谨慎”、“回避”为关键词出现在投资者面前。直至2010年底，券商的研报依旧对新五丰呈保守评价态度。
　　
　　来自天相投顾的研报认为，2010年6月猪价反弹以来，整体价格呈上行态势，而随着2011年7月国家一系列政策出台对产业的调控，价格有所回落，但是，整体企高的局面却持续至今。这种高企的局面显然使新五丰受益匪浅，三季报显示，新五丰预计全年利润与去年相比将增加300%以上。而净利增长的原因，公司解释为生猪销售价格持续上涨并维持高位。
　　
　　进出口营收利润出现反转
　　
　　从公司主营业务分布情况表显示，2010年度，新五丰生猪出口及生猪内销的营收比例可谓并不对等：生猪出口营收约2.2亿元，而生猪内销营收则约为1.2亿元。但是，主营业务的利润率一栏则显示，生猪出口利润率14.28%，而生猪内销则仅为7.6%。而在今年的半年报上，生猪出口与生猪内销的营收比重依旧呈现这种出上述局面，所不同的是，在利润率方面却有了巨大的转变。而在今年半年报上，生猪出口利润率则为3.93%，而生猪内销利润率则增加28.79%成为39.25%。
　　
　　新五丰主营业务情况表同时显示，鲜肉销售虽然在2010年度营收仅为9944万元，但利润率却过12.88%；而冻肉销售营收约为1.1亿元，但营业利润率却为负30.36%；不过，到2011年上半年，不仅鲜肉与冻肉的营收上发生根本转变，且利润率也有所变化：上半年，鲜肉营收约4603万元，而冻肉则约为2208万元，但利润率上，鲜肉为8.53%而冻肉为7.03%
　　
　　方正证券研报认为，新五丰虽然总体毛利率不高，但目前生猪全产业链已打通，尤其是高端冷鲜肉业务极为突出。将为未来的业绩贡献不菲的力量。
　　
　　从此前的业务分布表上可以看出，国内市场增长幅度高于港澳地区。而年报显示，旗下的7家主要子公司中，却有5家在2010年度出现亏损，仅湖南润丰投资管理有限公司和湘潭健丰食品有限公司2家子公司实现赢利。
　　
　　值得注意的是，今年2月14日，董事长张跃文因身体原因辞去董事长一职，但仍担任董事职务。次日，董事邱卫履新，成为新任董事长。
　　
　　预测牛市熊市不妨先看猪市
　　
　　贺骏
　　
　　每个月国家统计局CPI指数发布日前夕，都是股市大盘最为敏感的时期。无他，盖因股市走牛还是走熊，很大程度上要看CPI的脸色：CPI要是能给点阳光，大盘马上就能灿烂，反之，则继续阴云密布。简言之，不论是上证指数还是深证指数，都要唯CPI指数是瞻。由此，预测CPI涨幅和拐点，成为各路研究人士预测牛市、熊市最重要的参考因素之一。
　　
　　不过，预测C指（CPI指数）也不是终点，因为C指同样要看别“人”的脸色行事，这个“人”就是“猪”。说白了，CPI指数的走势很大程度上要看生猪市场的价格走势。绕来绕去，一言以蔽之：牛市还是熊市，关键是看猪市。
　　
　　CPI的中文全称是“消费物价指数”，是根据与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为衡量通货膨胀水平的重要指标，是政府制定物价政策、财政政策、货币政策等的重要参考依据。一般来说，当CPI增幅大于3%时即被认为是通货膨胀，CPI增幅大于5%时，就是严重的通货膨胀。因此，CPI增幅越高，国家紧缩货币政策和财政政策的可能性和力度就会越大，对于目前以资金为主要推动力的股市而言，就越容易“缺血”。
　　
　　不过，CPI有一个缺点，就是滞后性。对于迫切需要先知先觉的股市投资者而言，CPI显然不能完全满足要求。那么，能够一定程度上克服CPI滞后性的指标是什么呢？很简单，猪肉价格指数。
　　
　　推动CPI增幅的主要动力在于食品价格，而食品中猪肉的权重又非常之高。虽然国家统计局从未公布CPI篮子的具体分项权重，但多数研究机构对猪肉价格在CPI中的权重判断基本相同，即认为猪肉价格占CPI的权重高于3%。
　　
　　因此，CPI的增速快慢很大程度上要看猪肉的价格。一个记忆犹新的例子就是，2007年那轮通货膨胀就是由猪肉价格上涨引发的，被戏称为“猪通胀”。而最近CPI增速回落，也是由于猪肉价格2个月前就已经开始回调。
　　
　　当然，猪肉价格也不是凭空产生的，完整的产业链主要由这样几个环节构成：种植业粮食深加工饲料加工养猪业生猪屠宰、深加工农产品市场、超市餐饮/餐桌。这6个环节涉及到种植业、化工合成、粮油加工、饲料加工、养殖、兽药疫苗、食品加工、机械制造、皮革制造、物流、零售业、餐饮业、交通运输等13个以上的行业。故而，猪肉价格也可以视为这10多个行业的合力作用。
　　
　　不仅每个月的CPI可以提前从猪价上一探端倪，甚至整个股市的牛熊周期都可以用生猪市场的波动周期作为参考。生猪市场呈现一种经济学上的“蛛网现象”，大致每3—4年为一个波动周期，这主要是由生猪生育繁殖和生长的特点决定的。而综合历史数据看，股价和肉价基本呈现反向关系，即：肉价涨，股价就跌；肉价跌，股价就涨。比如，猪肉价格是从2007年开始狂涨的，而中国股市也是从2007年开始下跌的。2009年猪肉价格开始下跌，股市则迎来了一波不小的反弹。此后，随着猪肉价格的再度飙升，股市重新进入了漫漫熊市。如果按照这样的规律来论，目前猪肉价格已经开始回调了，那么股市是否也将止跌回暖呢？
　　
　　且慢，上述规律如今是否还继续奏效尚待验证。原因在于，目前猪肉价格的下降与以往不同，很大程度上是外部因素造成的。数据显示，1至9月份，中国进口猪肉及其副产品达到87万吨，同比增长44.6%。前三大进口国分别为美国、丹麦和加拿大，其中来自美国的进口数量和金额增幅均超过700%。
　　
　　在中国猪市参入大量外因（外国因素）之后，是否还能与股市反向共振，目前已不得而知，尚需有心人重新摸索规律。
　　
　　猪价回暖带动种猪行情
　　
　　顺鑫农业一月涨幅超23%
　　
　　顺鑫农业屠宰业务毛利率仅为4.21%，而种畜养殖业务毛利率高达41.34%
　　
　　本报记者桂小笋
　　
　　始于9月上旬的生猪价格下跌行情虽未现止跌迹象，但随着冬季消费旺季的渐行渐近，A股市场又开始了新一波的生猪养殖行情。
　　
　　大智慧显示，受大盘调整等综合因素影响，顺鑫农业今年以来股价时有涨跌，不过，自10月24日跌至12.99元的年内最低之后即开始回调，至11月25日，股价收于15.98元。以此计算，一月之内累计涨幅达23%。
　　
　　而多家券商研报认为，作为种猪市场规模第一的顺鑫农业，从数据显示情况来看，生猪行业的高景气度，使得养殖户补栏积极性大为提升，而这也带动了仔猪的行情，顺鑫农业养殖业务将获得较好收益，且种猪业务收入在下半年度会有较大幅度提升。
　　
　　斥资增厚种猪业务子公司
　　
　　顺鑫农业的17家子公司中共有5家种猪繁育公司。不过，上述5家公司的注册资本相较其它分公司则显得单薄许多，分别在50-500万元之间。
　　
　　不过，自今年年初以来，生猪价格的大幅上涨使得产业一荣俱荣，在此背景下，许多上市公司纷纷斥资投入生猪养殖，顺鑫农业也不例外。7月18日，顺鑫披露公告称，为提升两子公司的生产规模和经营实力，并通过进一步加强种猪基地建设，达到提高对生猪资源的把控能力的目的，因此，对拥有种猪繁育业务的5家子公司中的两家分别增资400万元。分析认为，此举符合顺鑫农业肉食品业务整体发展战略，而公司则寄望借机提升肉食品业务的综合竞争力。
　　
　　从半年报显示情况来看，公司的主营业务中，虽然屠宰行业和白酒行业营收不相上下，但是毛利率却有天壤之别：白酒行业毛利率为52.5%，而屠宰行业仅为4.21%。不过，种畜养殖虽然营收与上述两业务无法比拟，但其毛利率却高达41.34%。
　　
　　鉴于此种状况，方正证券研报认为，肉制品的业务稳定，而种猪业务规模扩大将和白酒业务推进产品结构升级一样成为公司未来的看点。
　　
　　期间费用拖累三季度业绩
　　
　　从已披露的定期报告来看，上半年度，顺鑫农业归属于上市公司股东的净利润大增73.08%，约为2.7亿元，但至三季度，净利增速有所放缓，约为1528万元，比上年同期下降79.27%，因此，前三季度的净利增长速度被摊薄至24.68%。对于这种状况，多位分析人士认为，由于三季度管理费用、销售费用等期间费用激增，致使公司净利受到影响。
　　
　　三季报称，则于新增贷款利率比去年同期增长较高，前三季度财务费用增长幅度达到138.3%；而今年以来宣传营销力度的增加，也使得销售费用前三季度较上年增长41.33%，约为1.8亿元。