乳制品行业：下半年盈利有望提升

　　 在政策扶持、原料价格企稳、终端价格上涨三项因素的支撑下，下半年乳制品行业的盈利将会提升。

　　事件一：以乳制品行业为试点，国税总局推出增值税新规。“新规”规定：乳制品企业部分产品原13%的进项税税率改为17%，原17%的销项税税率仍维持不变。

　　事件三：乳制品中部分产品价格上涨。

　　点评：

　　“新规”主要针对的是以巴氏奶和常温奶为主的液态奶，减少这部分产品的税负，显示政策对液态奶的扶持。调制乳品由于盈利水平高、提价能力强，此次没有纳入“新规”范围。“新规”将会减少相关乳企4%的增值税税负，会带来企业收入的少量增加，对业绩影响有限。此项政策引发二级市场的表现，关注以液态奶为主业的上市公司如光明乳业(600597)、伊利股份(600887)、三元股份(600429)等。

　　原奶价格自上年年初开始上涨，已经连续上涨4个季度。从二季度的情况来看，原奶收购价格企稳，稳定在3.2元/公斤的水平。从第三季度原奶收购新闻发布会上获悉，今年三季度原奶交易基准价格为3.22元/公斤，基本持稳。伴随原奶价格的企稳，预计下半年乳制品企业的盈利状况将会普遍改善。

　　行业部分终端价格上涨：6月份鲜奶价格环比上涨3%，达到7.27元/公斤;进口奶粉价格二季度较一季度上涨8%，达到3767美元/吨。进口奶粉价格的上涨同时也拉动国产奶粉价格上涨。终端价格上涨将会直接提升行业毛利率，扩大企业盈利空间。

　　在政策扶持、原料价格企稳、终端价格上涨三项因素的支撑下，下半年乳制品行业的盈利将会提升。