【第一财经日报】古越龙山：中报业绩增六成 巨量原酒成隐蔽资产？

　　通胀之下，可实现保值增值的除了黄金、白银、翡翠玉石之外，可能还有一样东西——酒。A股市场上的黄酒行业龙头古越龙山被认为凭借其原酒资源而有一个价值重估的过程。原酒的估算市价甚至被认为已经超过了公司当前的市值。

　　而和不少酒类公司一样，公司近期公布了一份相当亮眼的中报业绩——净利润增长超过了六成。

　　原酒增值、业绩高增长、下半年提价等多重利好的预期之下，不少业内人士表示看好古越龙山。

　　截至8月12日，公司报收13.24元，近40个交易日累计上涨了29.93%。

　　中报业绩增六成

　　8月10日，古越龙山发布公司中期业绩报告显示，今年1~6月份，公司实现营业收入67534.70 万元，同比增长30.60%；实现营业利润11514.54 万元，同比增长100.27%；实现归属于母公司股东的净利润8423.20万元，同比增长62.12%。

　　公司方面表示，营业收入的增长系报告期内进一步加强市场营销的力度，销售收入相应增长所致。

　　公告显示，今年1~6月公司实现酒类销售收入66223.62 万元，同比增加15717.42 万元，增长31.12%。酒类销售毛利率为39.55%，同比提升4.73个百分点。

　　事实上，今年上半年以来整个黄酒行业的数据显示行业增长情况良好。1~6月整个黄酒行业收入同比增长15.59%。行业平均毛利率水平提升近2个百分点，利润更是同比大幅增长40%以上。

　　方正证券分析师陈光尧认为，公司业绩符合之前的预期。目前黄酒市场竞争激烈，原材料成本大幅上升，而公司酒类的销售毛利率出现增长说明公司拥有较强的成本控制和产品议价能力。

　　事实上，下半年即将进入黄酒消费的旺季，有业内人士认为，提价对古越龙山而言是势在必行。浙商证券分析师程艳华认为，公司最快下半年会提价，省内竞争对手会稽山打算下半年涨价，这也会成为公司提价的重要考量因素。

　　“目前原材料价格确实是在涨，但我们暂时还没有具体的提价计划。”公司证券办公室的工作人员表示。

　　原酒到底值多少钱？

　　事实上，公司上半年的业绩之所以优良，原酒销售也贡献了相当大的力量。半年报显示，公司原酒销售1.05亿元，同比增长353%，由于原酒毛利率在60%以上，而且销售费用甚少，所以盈利的贡献作用相当突出。

　　所谓原酒，是指储存在仓库里的大坛酒，与市场上的瓶装酒相比，最大区别是未经勾兑、灌装，保持着黄酒的原汁原味。原酒素来有“软黄金”、“硬通货”之称，在通货膨胀之下被认为具有保值增值的功能。而正因为如此，古越龙山被认为和东方金珏同属于“资产隐蔽型公司”。

　　中投顾问食品行业研究员梁铭宣表示，原酒不仅因为其品质的独特性而在酒业市场上占有特殊地位，而且本身具有一定的投资价值，被不少投资者当作投资品来购买。

　　“黄酒确实是年份越久越值钱，我们现在大概有25万吨的原酒。我们推出原酒交易的初衷主要是营销的创新，让大家都来关注黄酒的年份酒，公司每年都会拿出一小部分的原酒资源，比如几千吨交给经销商来销售。”公司方面表示。

　　“公司的原酒就像白酒行业的基酒，可以实现增值功能，从历史来看这一类产品还是能在相当大的程度上跑赢通胀的。”国金证券财富管理中心分析师李晓光认为。

　　事实上，投资者最为关心的就是公司的原酒到底值多少钱。而记者查阅了公司的年报和半年报，并未找到相关数据。

　　“我们每年都会按照一定的数量将原酒入库。至于目前原酒的市值是多少，我们并没有进行相关的计算。”上述公司证券办公室的工作人员表示。

　　李晓光告诉记者，原酒的市价并没有统一的计算标准，只能说是按照年份等因素来做一个大致的估算，可谓仁者见仁智者见智。

　　程艳华在其研究报告中称，古越龙山拥有25万吨原酒，平均酒龄9年左右，根据目前的原酒交易价格来估算市价在200亿以上，远超当前的市值。截至8月12日，公司的市值为84.05亿元。

　　招商证券认为，原酒的销售量只占当前饮用型黄酒产量的3%左右，基数小、未来需求空间很大。

　　此前在7月15日，绍兴举行了黄酒原酒电子交易平台项目开发启动仪式。

　　东方证券分析师施剑刚认为，黄酒原酒网上交易平台的建立将极大提升原酒的投资和消费需求，另外该平台在提高原酒流转速度的同时，对黄酒的市场化定价意义深远。

　　梁铭宣则表示，尽管原酒被认为是一种隐蔽性资产，但是由于黄酒行业缺乏年份酒的行业标准，市场上产品质量良莠不齐，这就在一定程度上制约了黄酒产销行为的发展，使其经营风险增加。

　　与白酒相比仍欠火候？

　　据了解，最近在资本市场上，酒类股可谓备受追捧，尤其要数白酒股的走势最为强劲，相比之下无论是葡萄酒、啤酒或者是黄酒类公司都是望尘莫及。

　　尽管古越龙山近期的表现相对不错，呈现量价齐涨的局面，但是和不少白酒股相比，仍然有相当一段距离。

　　“黄酒和白酒不同，它存在一定的地域局限性，主要受到江浙一带的欢迎。另外，从下半年涨价的幅度和空间来说，黄酒和白酒还是有相当的距离的。”李晓光认为，从品牌壁垒来看，白酒也要比黄酒高出不少。

　　“其成长性受质疑主要是由于黄酒市场的行业标准不清，产品年份标准不明等原因。”梁铭宣说。

　　方正证券表示看好公司的发展，预计2011~2013年每股收益分别为0.31元、0.43元、0.68元，目标价位15元，维持“买入”评级。

　　施剑刚认为，古越龙山巨量储备原酒目前市价可能已经超过公司市值，网上交易平台将推动原酒储备可以更加市场化地定价，所以公司值得积极关注。