古越龙山：依托品牌和陈酒资源快速发展

        现阶段市场普遍不看好黄酒行业的发展，我们认为有两个原因：(1)行业始终无法走出江浙沪，行业成长空间饱受质疑;(2)海派黄酒龙头企业金枫酒业近几年发展速度不快。

　　2.我们认为，市场其实可以对黄酒行业更乐观，基于以下理由：(1)黄酒行业利润数据很好，行业正处于快速的消费升级期;(2)黄酒行业中有望找到类似于二线白酒成长路径的企业;(3)会稽山若上市有利于形成板块效应。3.现有黄酒库存24-26万吨，平均库存时间8、9年。古越龙山的优质存酒已经获得市场的公认，因此可以基于现有存酒资源开发品牌或推行新的销售模式：(1)新推出了中央库藏系列，强调库藏概念;(2)黄酒升值保值潜力较大，而原酒交易则将黄酒升值潜力所带来的财富示范效应更好地表现出来，2011年原酒销售火爆，原酒公司正在搭建原酒交易平台。

　　盈利预测与投资评级

　　预计11-13年公司实现每股收益0.26、0.35、0.48元，我们看好公司良好的资源禀赋和行业未来的消费升级空间，依托品牌和陈酒资源可获得快速的发展，给予“买入”的投资评级，值得长期关注。

　　风险提示

　　黄酒行业产品消费升级速度低于我们的预期。原酒的销量波动较大。