白酒上市公司首选茅台

　　贵州茅台2010年业绩将于3月20日公布，由于受消费税影响以及为提价做准备而进行控量的时间较以往提前半个月，我们预计公司2010年净利润同比增长为22%到52.5亿，略低于市场一致预期的52.9亿。但1、2月份销量情况比较乐观。
　　
　　我们的渠道调查发现，公司在2011年前两个月的销量同比上升，并未出现市场上部分投资者认为公司至今未给经销商开具发票推迟收入确认的现象。我们观察到其产品零售价自去年12月16日宣布提价后（53度茅台酒出厂价自今年初提高20%至599元/瓶）一路稳步攀升，目前全国平均的零售价1240元/瓶，较年初提高10%。我们预计1季度净利润同比上升40%。
　　
　　预计2010-2013年业绩年复合增长率为26%
　　
　　我们预计，十一五规划期间扩张的产能将于2011年投入市场，带来2011/12/13年53度茅台白酒的销量将增长15%/13%/13%。与此同时，年初涨价为公司在提高出货量的同时又不侵蚀利润率留出空间。
　　
　　估值：评级“买入”，目标价285.0元
　　
　　我们采用企业价值/动用资本比率与动用资本回报率-加权平均资本成本相比较的估值法推导出我们的目标价，假设2011年预期企业价值/动用资本比率为41倍，加权平均资本成本为7.95%。贵州茅台依然是我们高档白酒上市公司首选。