白酒税从严征收8月实施

　　白酒消费税8月起从严征收，最低计税价格将提高到销售价格的50%以上。国税总局近期公布《国家税务总局关于进一步加强白酒消费税征管工作的通知》，并制定了《白酒消费税最低计税价格核定管理办法〈试行〉》。

    新规规定将重新核定计税价格低于销售价格70%的白酒企业，并将所有白酒企业的计税价格提高到销售价格的50%以上。该新政实行将对白酒企业未来业绩有一定的负面影响。

　　白酒消费税从严征收对泸州老窖、五粮液业绩的负面影响较大；贵州茅台较小，山西汾酒基本不受影响。由于泸州老窖和五粮液大部分高价产品通过销售公司销售，计税价格与销售价格差距较大，预计计税价格提高到50%对两企业EPS的影响都超过10%；贵州茅台、水井坊和古井贡酒受新政的影响相对较小，低于10%；对于山西汾酒和老白干，消费税的从严征收对其业绩基本没有影响。

　　预计消费税从严征收政策的公布将是行业负面消息利空出尽的过程，下半年的提价预期和白酒消费量的回暖将推动行业股价上涨。由于消费税从严征收，最低计税价格上升，我们将调低部分白酒公司2009-2010年的业绩预测，但由于该负面消息自4月起就已经在行业内流传，且本次公布的新政与之前市场上的预期基本一致，预计下半年白酒的提价预期和消费量的回暖将推动下半年白酒股价的上涨。