豆粕后期上涨空间预计有限

　　近期，美国农业部公布的季度库存和种植面积意向报告低于预期，使得多头热情得到极大释放，CBOT豆粕期货价格也创下今年1月中旬以来的新高350.5美元/吨。6月初至今，CBOT豆粕期价反弹幅度约20%，DCE豆粕在外盘带动下也于7月1日收获今年以来首个涨停板，主力1509合约自6月13日最低2440元/吨上涨至7月3日最高价2749元/吨。笔者认为，由于全球大豆供给充裕，豆粕供给压力仍存，后期上涨空间预计有限。

　　美豆丰收可期，库存仍将增加

　　美国农业部种植面积意向报告显示，2015年美国大豆种植面积为8513.9万英亩，大幅高于2000年至2014年的平均种植面积7446万英亩，再创历史新高;2015年美国大豆种植面积预估为8444.9万英亩，按照6月USDA预估单产46蒲式耳/英亩估算，2015年美国大豆产量约为38.85亿蒲式耳。虽然这一数据较2014年产量39.69亿蒲式耳下降约2%，但由于2014年美国大豆产量基数巨大，美国大豆产量连续两年处于1亿吨以上的历史高位区间，所以供给压力依然无法忽视。

　　受美豆丰收预期影响，美豆库存将不断增加。据USDA最新预估，2015年6月1日当季，美国大豆库存为6.25404亿蒲式耳，创下近三年来同期最高库存水平。

　　最新季度库存数据出台后，因低于市场预期的6.7亿蒲式耳，引发市场极大做多热情。但是笔者认为，美国大豆二季度库存毕竟创下近三年来同期最高水平，而且今年只是库存增加的第一年，由于2014年和2015年美国大豆产量大幅增产，预计2016年美国大豆库存仍将增加。库存高企是市场无法回避的问题，预计对豆粕价格将有长期的压制作用。

　　大豆集中到港，市场压力凸显

　　由于6—7月，中国大豆进口以南美大豆为主，我们根据南美大豆的出口情况可以推算出中国大豆进口情况。根据巴西贸易部统计，2015年6月巴西大豆出口981万吨，环比增幅约5%，同比增幅约42%，远远高于2012年至2014年同期出口均值610万吨，创下历史单月出口量最高值。由此，巴西5月和6月出口大豆合计约1915万吨，以40天运程、我国进口份额80%匡算，6月上旬至7月上旬我国大豆到港量约1532万吨。巴西大豆巨量到港使得中国大豆港口库存压力凸显，也使得近期我国豆粕供给压力仍存。

　　生猪存栏下降，消费淡季来临

　　据统计，截至今年5月全国生猪存栏量约3.8615亿头，环比下降约0.2%，连续8个月下降，同比下降约9.8%，再创2008年12月以来的最低水平;5月能繁母猪存栏量约3923万头，环比下降约1.21%，同比下降约15.4%，连续21个月下降，创下2009年以来新低。生猪及能繁母猪存栏量仍处于历史最低水平，利空饲料需求，从而利空豆粕需求。

　　另外，我国饲料消费市场存在季节性，重大节日前消费旺盛，节日后通常会出现消费疲软。端午节之后，进入7—8月高温季节，猪肉消费下降，由此豆粕消费减弱，对于豆粕价格形成压力。

　　总之，豆粕供给压力仍在，消费淡季来临，后期豆粕价格上涨空间预计有限。笔者认为，如果豆粕主力1509合约反弹进入2850—2950元/吨高位区间，可尝试逢高布局空单。