广州药业2012年下半年销售费激增

　　2月28日晚间，广州药业公布2012年年报，营业收入同比增长51.28%、净利润增长37.47%，靓丽外衣难掩销售费用剧增91.25%、应收账款增129.31%的尴尬，而2012年广州药业的“花钱”主力王老吉大健康公司，仅实现3096万元的利润，尚不及集团总利润的十分之一。

　　2012年下半年销售费激增

　　广州药业年报显示，2012年营业收入为82亿元，同比增长51.28%；净利润为3.95亿元，同比增长37.47%；基本每股收益为0.487元，同比增长37.47%。其中，四季度实现收入27.5亿元，同比增长109%，实现净利润1.03亿元，同比增长116%。

　　与业绩增长伴随的是广州药业2012年下半年更迅猛的销售费用。

　　公开资料显示，广州药业2012年前三季度销售费用为7.88亿元，同比增加53.82%，其中三季度销售费用达3.78亿元，同比增长125%。四季度，广州药业销售费用延续直线上升态势，四季度销售费用达5.71亿元，环比增51%。2012年全年销售费用更是高达13.59亿元，同比猛增91.25%。

　　“主要是为了积极开展营销工作，提高销售收入，特别是王老吉大健康公司于本年内加大了广告宣传力度、营销人员费用以及运输费用等与销售相关的支出增加所致。”广州药业解释称。

　　申银万国投资顾问谭飞分析称，“开拓新市场业务面临巨大困难，尤其是在加多宝长期形成市场渠道垄断的情况下，给王老吉制造了很大的障碍。”

　　有业内人士分析，广州药业销售费用中或有6亿元至7亿元花费在红罐王老吉业务上，据此推算，2012年实现3096万元利润的王老吉大健康公司可谓贡献微薄。

　　虽然广州药业并未披露红罐王老吉销售额，但国信证券研报推测其销售额或未超过20亿元。照此推算，广州药业2012年制定的红罐王老吉销售额30亿的目标并未实现。

　　今年上半年将完成重组

　　此外，广药换股吸收合并白云山也一直被外界关注。

　　广州药业与白云山的重组方案已于2012年12月得到证监会批复。广州药业表示，争取在2013年上半年完成吸收合并白云山的工作。为了不影响资产重组进程，广州药业表示将不进行利润分配，但待资产重组方案实施完成后，该公司将考虑派发特别股息，且现金方式分配的股利不低于2012年净利润的10%。

　　业内人士认为，广州药业借重组白云山、王老吉商标回归，天时地利人和，有望实现“大南药+大健康+大商业”产业三驾马车共同拉动发展。

　　从机构持股看，2012年四季度，机构曾出现小额减仓。2012年三季报时，香港中央结算（代理人）有限公司、广发大盘成长混合基金、兴全社会责任股票基金等9家机构和个人共持有广州药业29.88%的股份，而到四季度，上述机构持股比例下降至29.27%。其中，广发大盘成长混合基金持股比例由三季报的1.36%，下降至0.31%。

　　广州药业表示，2013年将是正在进行重大资产重组的广药集团的“资源效益年”。随着新医改进一步推进、国内对中药和生物医药发展重视程度的提高及规划、医药经济国际化、人口老龄化、人民生活水平的提高，打造“大南药”、“大健康”、“大商业”等举措，将为广药发展带来机遇。公司方面预计，2013年广州药业争取实现主营业务收入不低于108亿元。

　　多位投资顾问称，广州药业2012年业绩普遍超出市场预期，而且合并白云山后整体实力将大大加强，加上王老吉商标回归，对其成长性普遍看好。

　　国信证券和中金公司针对广州药业年报发布研报，分别维持“推荐”和“审慎推荐”的评级。国信证券在研报中预测，维持重组后新广药（广药+白云山+广药拟购买资产）2013——2015年净利润8.7亿元、10.1亿元、11.8亿元，EPS分别为0.67、0.79、0.91.

　　在年报披露首个交易日，广州药业逆势上涨0.5%，报收28.29元。同日医药生物板块平均市盈率为38.13倍，而广州药业却高达58.03倍。

　　未来业绩增长能否支撑目前高企的股价，看来还需打个问号。