康师傅2012年业绩逊预期

2013-03-19 中国食品投资网

中投顾问提示：康师傅控股18日公布2012年全年业绩，截至2012年12月底全年纯利升8.49%至4.55亿美元（约35.31亿港元），当中包括合并百事中国的一次性议价收益，约1亿美元。每股盈利为8.14美仙，派末期息3.22美仙，按年下跌14.1%。

　　康师傅控股18日公布2012年全年业绩，截至2012年12月底全年纯利升8.49%至4.55亿美元（约35.31亿港元），当中包括合并百事中国的一次性议价收益，约1亿美元。每股盈利为8.14美仙，派末期息3.22美仙，按年下跌14.1%。市场指该公司业绩表现逊预期，昨日公布业绩后公司股价一直走下坡，收报19.96元，跌3.81%。

　　德银指，期内该公司营业额及盈利分别较该行估计少7%及15%。有分析师表示，康师傅2012年在方便面及饮品都遭遇较大竞争，预料今年行销相关开支将增加，但原物料价格回落可望抵销部分开支增加的影响。法巴则在报告中指出，与百事中国整合，将对康师傅营运起到杠杆作用，预计康师傅2013及2014年的营运开支率可各减少0.2个百分点。

　　毛利率升至29.9%

　　年内康师傅营业额为92.1亿美元，较上一年同期增加17.1%，可惜第四季营业额按年只升13.8%至17.3亿美元。康师傅认为，表现不如预期是因为农历新年今年较迟，未能对第四季业绩有所贡献。另外，受竞争对手借「钓鱼岛事件」怂恿消费者抵制该公司产品，亦受影响。而主要受惠于原物料价格下降，该公司毛利率上升3.36个百分点，至29.9%，不过低于2012年第三季时的31.32%。

　　该公司期内EBITDA按年上升25.64%至12亿美元，于2012年底现金及现金等值物为8.38亿美元，净负债比率由53.76%降至53.2%，应收账款周转期由6.56日增至7.69日。目前3大业务中，饮品营收占53.53%，方便面占42.99%，方便食品占2.54%。期内方便面业务溢利升5.7%至3.21亿元，而饮品业务主要由于与百事的战略联盟完成后产生收购溢价收益，溢利增78.8%，至2.85亿美元。

　　竞争致分销成本增

　　然而，分销成本占总营业额的比例飙升3.44个百分点至2012年度的20.26%。康师傅归咎指，市场竞争令各项行销推广成本上升。人工成本的提高，亦令行政费用于营业额的占比同比上升0.87个百分点至3.28%。

　　此外，财务费用相较2012年上升2,330.1万美元，主要为因应资本开支发行5年期长期债券及合并百事饮品的银行借款所致。所得税由1.63亿美元上升至2.28亿美元，使实际税率为27.51%，较2012年上升2.88个百分点，多间中国子公司的税务优惠已到期。