【第一财经日报】A股功能糖三公司大比拼

　　吃太多糖，小心对身体不好！随着人们健康意识的逐渐加强，功能糖的价值被越来越多人所认识到，而功能糖也是资本市场上的热门概念之一。目前，A股市场上已有三家功能糖上市公司——量子高科、保龄宝和龙力生物。此外，在香港上市的西王糖业也涉及功能糖业务。

　　
　　截至12月2日，A股三家公司股价分别报收11.26元、18.09元、21.47元。Wind统计显示，当天的动态市盈率分别为54.99倍、32.71倍、42.53倍。
　　
　　从财报的各项指标来看，量子高科要优于保龄宝和龙力生物，但公司今年前三季度净利润同比下降25.32%。“量子高科估值高表明机构对它的认可，但如果公司未来的业绩不改善，那可能会被认为是高估而被减持。”三甲金融研究员刘晓杰表示。
　　
　　量子高科财务指标占优
　　
　　所谓的“功能糖”，是功能性低聚糖、功能性膳食纤维、功能性糖醇等几种具有特殊生理功效的物质的统称，富含对人体有益成分，在乳品、保健品、饮料、无糖食品、动物食品、医药等行业广泛应用。
　　
　　记者注意到，三家功能糖上市公司虽都专注于功能糖领域，但各有侧重点和发展重心，并在某一细分市场具有较强的话语权。
　　
　　其中，量子高科的产品以功能糖中的低聚果糖为主，保龄宝以低聚异麦芽糖和果葡糖浆为主，龙力生物则以低聚木糖为主。
　　
　　“我预计低聚果糖的发展前景较好，一方面它是一种难消化糖，并具有与水溶性膳食纤维相同的特征；另一方面，低聚果糖在大肠内能够有效促进双歧杆菌等少数有益菌繁殖生长，同时显著抑制有害菌的繁殖，实现对人体微生态的双调节作用。”中投顾问食品行业研究员向健军接受第一财经日报《财商》记者采访时表示。
　　
　　他同时称，总体来说，功能糖已在国内各种饮料、食品中作为配料广泛使用，由于具有改善人体微环境的效果，逐渐受到市场追捧。
　　
　　数据显示，在三家功能糖上市公司中，量子高科相比其他两家上市公司，在财务指标上似乎更具优势。
　　
　　首先，从表示公司盈利能力的毛利率指标来看，量子高科三季报的数据为35.63%，同期保龄宝和龙力生物分别为21.06%和19.68%。从去年全年来看，三家公司的该项指标分别为46.40%、19.57%和22.68%。
　　
　　从反映公司盈利能力的另一项指标——销售净利率来看，量子高科也具有明显优势，三季度为17.96%，而保龄宝和龙力生物则分别为6.71%和7.35%。
　　
　　在享受高毛利的同时，量子高科的销售费用率也相对较高，今年三季度，公司的该项指标为14.13%，保龄宝、龙力生物分别为13.53%和9.85%。
　　
　　而从代表营运能力的存货周转天数来看，量子高科的表现较差，今年三季度为67.33天，保龄宝和龙力生物分别为43.30天和56.51天。
　　
　　从偿债能力来看，量子高科的表现则要明显好于保龄宝和龙力生物。今年前三季度，三家公司的流动比率为23.58%、1.27%和5.85%，同期速动比率分别为22.73%、5.20%和0.97%。
　　
　　从现金流来看，三家公司比较接近，从经营活动产生的现金流金额/营业收入的指标来看，量子高科、保龄宝、龙力生物分别为12.34%、17.72%和15.51%，保龄宝在该项指标上略胜一筹。
　　
　　保龄宝毛利率不降反升
　　
　　尽管量子高科在毛利率指标仍胜于其他两家公司，但公司近年的毛利率成逐级下滑之势。
　　
　　据了解，量子高科的主要原材料为白砂糖和乳糖，今年以来这两大原料的价格都出现较大程度上涨。仅从上半年情况看，白砂糖平均采购价格较上年同期增长52.70%；乳糖平均采购价格较上年同期增长36.00%，大大提升了公司的生产成本。
　　
　　广发证券分析师仇彦英认为，成本上升的同时，公司产品的销售价格未能同比例提升，致利润空间大幅压缩。
　　
　　值得一提的是，随着糖价的小幅回落，以及公司加大营销力度提高销售额，并继续提高毛利率较高的粉状产品的销售占比，公司第三季度净利润同比下滑的幅度已经由半年报时的48%缩减至25%，为1876.13万元。此外，公司第三季度的综合毛利率环比上升了6.1个百分点。
　　
　　“由于我国食糖供需不平衡的局面仍将持续，未来糖价或将保持高位运行，难以出现大幅回调，公司的成本压力依旧存在。”仇彦英表示。
　　
　　与此同时，在主要原材料玉米价格的上涨压力之下，龙力生物的销售毛利率也从去年的22.68%下降至今年三季度的19.68%。
　　
　　但保龄宝却“独善其身”——毛利率不降反升。据了解，公司今年三季度的销售毛利率为21.06%，比去年的19.56%反而提升了1.5个百分点。主要原因是公司在去年底提高了果葡糖浆的售价。
　　
　　今年前三季度，量子高科、保龄宝、龙力生物的净利润同比增长率分别为-25.32%、42.81%和5.16%。保龄宝今年前三季度的业绩表现明显优于另外两家公司。
　　
　　龙力生物最无投资优势
　　
　　事实上，从三家公司的估值中就可以看出资金对量子高科的追捧，但有分析人士认为，从近期的业绩表现来看，量子高科的优势似乎正在减少。
　　
　　“从三家公司的毛利来看，量子高科优势明显，只是最近几年其毛利逐级下降，同时其净利润增长率亦在最近公布的季报呈现负值，如果公司未来业绩没有明显的改善，则或被机构认为股价高估，有被减持风险。”刘晓杰表示。
　　
　　他认为，毛利率稍低的保龄宝最近两年净利润呈现了加速增长迹象，同时市盈率较量子高科低，或更具备优势。而龙力生物无论是从毛利还是从利润增长而言，相对前两者不具备优势。
　　
　　广发证券分析师胡鸿认为，尽管量子高科的各项财务指标比较优秀，但相比食品饮料行业的其他公司，公司的估值并不便宜。
　　
　　那么，从近期的技术指标来看，这三家公司中谁又更有优势呢？
　　
　　“从技术面而言尚难看好当前的大市和个股，投资者若进行投资，需注意控制仓位，相对而言，保龄宝和量子高科稍优，其中前者技术面稍具备反弹动能，而大市疲惫，尚未呈现明确的技术买入迹象。”刘晓杰说。
　　
　　他认为，从技术面而言，三只个股股价均处于破位格局，这与当前疲软的大市有关，尤其是在央行降低存准率的背景下，12月2日再度呈现缩量的阴线回调，股市丝毫不见反转迹象。量子高科和保龄宝尽管破位前期有一定蓄势迹象，但亦随着大市的走冷，股价受到打压。