食品饮料：个股分化或将加速

　　3季报部分重点公司增速可能较上半年加快。我们预计茅台1－3Q11净利增长约60%(1H11为58%)，EPS5.84元；泸州老窖1－3Q11白酒业务净利同比增47%(1H11为46%)，EPS1.44元，考虑证券业务，预计公司净利增长约27%(1H11为35%)，EPS1.44元；张裕1－3Q11净利增长49%（1H11为49%)，EPS2.52元；大北农1－3Q11净利增长60%（1H11为59%），EPS0.82元。

　　
　　3季报部分重点公司净利增速可能低于上半年。我们预计山西汾酒1－3Q11净利增长约33%（1H11为97%），EPS1.65元，且预计4Q11将不会象4Q10一样亏损；五粮液1－3Q11净利增长约45%(1H11为49%)，EPS1.30元；伊利1－3Q11净利增长约130%(1H11为137%)，EPS0.79元；由于销量增速显著下滑，且成本和固定费用上升，预计青岛啤酒1－3Q11净利增长15%（1H11为19%）的增速。
　　
　　10月“强者恒强”特征下把握净利持续快速增长品种。我们认为有两类：一类是茅台和五粮液，由于党政军、国企、高档商务等需求非常刚性，其受经济活动调整影响最慢，且茅台和五粮液最容易受益于白酒行业消费升级和品牌集中度提升；第二类是在行业竞争中形成了独特优势的企业，如洋河、双汇、伊利，可以通过抢占竞争对手份额来提升增速，且具有一定成本转嫁能力。但也需客观思考部分品种净利增速回调的压力。
　　
　　茅台、五粮液是调整中加仓首选，另外重点关注洋河、伊利、双汇。茅台、五粮液是因为需求刚性使得价量齐升前景确定性高；洋河是因为在行业中竞争力优势非常明显；伊利是因为原奶成本压力下降前景明确，且行业竞争环境明显好转；双汇是因为独特竞争优势，且整体上市进程临近。
　　
　　中报超预期兑现后9月食品饮料如期调整，高端白酒七个月来首次绝对收益为负。至9月30日止，连续5个交易日表现最好的是高端白酒，且表现好于沪深300，葡萄酒排在第二位。最近一个月，总市值加权后，葡萄酒、肉制品在子板块中表现分列第一、二位。总体来看，我们9月月报中对食品饮料有调整压力的判断得到印证。