【南方都市报】伊利定向增发70亿 产能扩张重点锁定酸奶

　　史上最严格的乳业清理门户行动之后，行业巨头产能扩张的步伐正不断提速。伊利股份上周发布公告称，拟以32.67元的发行底价，定向增发不超过2.18亿股，拟募集资金净额不超过70亿。鉴于这是2008年三聚氰胺事件后伊利的首次筹资，且涉资堪称巨额，立时成为市场关注焦点。

　　增发方案显示，本次增发所募集的70亿中，16.48亿拟用于补充流动资金，41.2亿则拟用于产能扩张，其中液态奶计划投资18.8亿，达产后预计年收入53亿；冷饮计划投资2.8亿，预计年收入3.1亿；奶粉计划投资5.5亿，预计年收入26亿；酸奶计划投资14.1亿元，预计年收入35亿。

　　记者了解到，2010年液态奶占伊利2010年收入的70.7%，奶粉及奶制品占15.6%，冷饮占11.9%，而从本轮募资的投入方向看，除了继续巩固液态奶市场份额外，酸奶也是扩张计划的重点。显然近年来的快速增长，以及蒙牛拿下华北最大酸奶基地君乐宝的事实，令伊利对这一领域格外用心。

　　由于目前伊利总股本7.99亿股，增发后相当于扩大了27%，方案一出，股价当日出现小幅下跌，似乎体现出投资者对定向增发摊薄业绩的短期担忧。不过从其此前发布的年报看，去年伊利实现主营业务收入295.45亿，同比增长22.05%；净利润7.77亿，同比增长20%。中投顾问食品行业研究员向健军和东方艾格乳业分析师陈连芳均称，长期来看，毛利率和附加值较高的酸奶及奶粉业务收入贡献比例的提升，将显著提升伊利的产品结构。

　　门户清理后凸显奶源问题

　　值得注意的是，此次的增发募资中，有12.32亿将用于在内蒙古、四川、安徽等地投资建设奶源项目，预计年收入7 .8亿。伊利方面称，国内乳业面临原料奶短缺问题，预计2011年原料奶、白糖、进口乳制品供需形势仍偏紧张，通过建设牧场，扩大奶源供应辐射半径，增加自有奶源供应量，将有助于控制成本。记者了解到，目前伊利已累计投资27亿元自建或合建牧场800余个，自有牧场比例超过50%，计划5年内再新建800家不同规模牧场，最终实现自有比率超过60%，从根本上改善毛利率下降的趋势。

　　事实上，三聚氰胺之后，各大乳企便已开始大力推进奶源建设，但资深乳业专家王丁棉提醒，本轮门户清理之后，超过45%的高淘汰率导致了20%-30%的市场空间，同时也带来相应的奶源问题。"被迫出局的原是分散在各地的地域性中小企业，在其较近距离都养殖和存在着一定数量的奶牛，从而实现当地产奶当地收，当地加工当地售。它们关门停业后，便会出现当地奶农售奶难问题，一些边远地区还会出现阶段性市场真空，有奶无人收后会造成部分乳企乘机压降奶价损农现象，在河北、陕西等地业已出现。"王丁棉表示，未来奶源争夺战会更为激烈，资源将更集中地流入大企业手中，从而加快寡头垄断的形成。

　　"一些奶业原本不发达的地区发展越不发达，这些地区的秸秆、饲草等资源将被浪费。奶业发达地区奶源将更严重过剩，当地乳企会被迫将牛奶加工成奶粉或常温奶，从产品结构上又趋向于不科学和不合理，最终加重了乳制品的营养流失及成本。与此同时，在内蒙、黑龙江等北方地区大规模超标放牧，还会加剧沙漠化，严重破坏草原植被，是得不偿失的自毁长城行为。"