收购三鹿 三元食品短期难获利

8 月 25 日，三元股份开于 7.03 元 / 股，盘中一度冲至 7.32 元，最终收于 7.11 元 / 股，微跌 0.14%。

三元食品（ 600429.SH 2009 年上半年业绩增长迅猛，但由于前期投入较大，收购三鹿集团优质资产短期内对公司业绩贡献较小。

8 月 24 日晚间，三元股份发布中报，期内实现营业收入 11.34 亿元，同比增长 73% 归属于母公司所有者净利润 3673 万元，同比增长 138% 基本每股收益为 0.057 元。

中报显示，上半年公司净利润大增，主要来自一季度。三元食品财务总监杨庆贵对此解释称，公司为河北三元新品投放所做的前期投入较大，导致二季度净利润较低。

受 “ 三聚氰胺 ” 事件后续影响的拉动， 2009 年上半年，三元食品在北京以外地区实现销售收入 5.75 亿元，同比大增 129.74% 这也是公司首次在外埠市场业绩超过北京市场。此外，受今年上半年原料奶价格低于去年同期的影响，三元食品前六个月内的毛利率比去年同期提高了 8.4 个百分点。

随着销售增长，三元食品产能不足的问题也日益突出。三元食品董秘王钤证实，目前公司在北京地区的产能已经不能满足市场销售规模。

2009 年 6 月，三元食品董事会通过议案，计划在北京市大兴区兴建日处理鲜奶能力约 1200 吨的工业园，总投资 6.8 亿元。不过，其一期工程最早也要到 2011 年方能投产。

2009 年 3 月，三元食品联合大股东，以 7.77 亿元的总价，收购了包括三鹿集团核心加工厂在内的三鹿集团破产资产包，并成立了河北三元，重点开发中高档奶粉产品。

三元食品表示，河北三元已将原三鹿集团的五家乳品加工厂、一家包装厂、一家奶牛养殖场重新启动，整体产能恢复了 70%。

此前，河北三元曾计划年内实现销售收入 8 亿 -10 亿元。不过，三元食品董秘王钤表示，这一目标 “ 压力比较大 ”。

机构对河北三元的盈利能力亦存在分歧。国泰君安分析师胡春霞就在其研究报告中指出，三元食品将奶粉产品定位于 “ 中高档 ” 可能会失去占领原三鹿奶粉市场空白的机会。

国信证券分析师黄茂则分析认为，由于产能利用率较低及接收了三鹿集团原有全部员工，令河北三元盈利能力较弱，大量体现利润可能需要等到 2011 年之后。

三元食品是北京地区最大的乳制品生产企业，产品以生鲜奶为主。去年中国发生的三聚氰胺 ” 事件中，三元食品是惟一没有受到污染的大型品牌乳企。