食品饮料业:去年年报及今年第1季报分析

　　饮料制造业为食品饮料上市行业中收入、利润水平最高。饮料制造业2008年实现销售收入755.12亿元，同比增长8.65%；实现净利润103.44亿元，同比增长17.36%。2009年1季度实现销售收入202.72亿元，同比增长-1.86%；实现净利润44.80亿元，同比增长35.89%。

　　白酒和啤酒收入平分秋色，净利润水平白酒强于啤酒。在饮料制造业2008年755.12亿的收入中，白酒290.17亿元，占比38.42%；啤酒296.17亿元，占比39.22%。在2008年饮料制造业103.44亿的净利润中，白酒79.32亿元，占比76.68%，同比增长28.58%；啤酒17.52亿元，占比16.93%，同比增长15.88%。

　　白酒行业中，茅台经营稳健，汾酒一季度增长幅度最大。2008年茅台主营收入82.42亿元和净利润37.99亿元均为白酒类上市公司最大。在2008年和2009年1季度，茅台净利润增速为26.04%和39.35%，是白酒类公司中最为稳健的一个。在2009年1季度，汾酒净利润增速456.37%，幅度最大。

　　啤酒二季度行业经营环境宽松。体现在：1）啤麦成本下降会进一步在报表中体现。在一季度消化完高价啤麦库存后，二季度的低价啤麦会对业绩产生较大影响；2）奥运赞助费的减少以及运输价格的下降使得销售费用的减少。

　　一线品牌公司多采取高分红方式，张裕A（48.36，-0.51，-1.04%）每10股派12元为派现绝对数额最大。08年实现增发和流通市值较小的公司采取高分配方式，维维股份（12.66，-0.57，-4.31%）每10股转12派0.3元为食品饮料类上市公司，更是A股上市公司中送配幅度最大之一。

　　二季度关注啤酒的同时，也应该关注高端酒的估值修复行情。二季度啤酒经营环境较为宽松，白酒由于处于淡季，利好刺激因素相对较少。我们认为，一方面在关注啤酒、肉制品和乳业的同时；另一方面，基于一线高端酒公司估值较低，年初以来涨幅偏小，消费税调整预期的不明朗暂时压制了估值修复的速度。立足长期，我们仍然强烈推荐茅台和张裕，关注啤酒公司、双汇发展（33.20，-0.63，-1.86%）、泸州老窖（22.36，-0.24，-1.06%）。