豆类市场或将延续牛市步伐

　　近期豆类市场有所趋稳，豆类期价维持高位振荡整理走势，不过分析认为，随着美联储量化宽松货币政策的确定，商品牛市基石难以动摇，而国家公布临时收储新大豆价格为3800元/吨，这也为市场提供了底价的支撑。在后期诸多利好因素的影响下，资金对于后期看涨预期将更为强烈，豆类市场将延续牛市步伐。

　　一、货币政策既定，流动性充裕将成牛市基石

　　1．美国再启量化宽松，资本市场动力十足

　　美国联邦储备委员会(Fed)3日宣布，将在2011年第二季前进一步购买6000亿美元的较长期美国国债，每月购买量约为750亿美元。同时将例行检视证券购买的进度和资产购买计划的整体规模，并在需要时按照新的信息做出调整，从而最大限度地达到就业最大化和物价稳定的目标。美联储重申，将维持联邦基金基准利率在0—0.25%的区间不变，并继续预计在较低的资源使用率、通胀趋势受限同时通胀预期稳定的经济状况影响下，联邦基金基准利率将在较长时间内维持于超低水准。并将继续关注经济前景和金融市场发展，在必要时动用政策工具，以支持经济复苏和恢复通胀至目标水准。

　　美联储重启量化宽松，势必将对全球金融市场造成重大冲击，理论而言，美联储重启量化宽松，将使得美债收益率下降，美元进一步贬值，股票和大宗商品等高风险资产的价格则出现上升。可以预计，美国再次实行量化宽松的政策，全球资本市场流动性泛滥，也将对全球商品期货市场起到强有力的提振。

　　2．中国将面临流动性过剩和成本推动的复合型通胀

　　由于欧美经济复苏低于预期，中国经济明年的外部环境并不好，2011年出口对中国经济的拉动作用已经被明显看低。但美联储力推的第二轮定量宽松政策，则将推高全球大宗商品价格，并传导到中国，中国将面临流动性过剩和成本推动的复合型通胀。

　　人民币的快速升值加上我国良好的经济基本面，吸引了境外资金的注意力，新增外汇占款快速升高。与此同时，央行在10月20日上调了人民币存贷款的基准利率，我们认为，加息很可能进一步激发资本的冲动，加速热钱的流入，而国内市场流动性过剩的状况也将推升通胀预期。

　　在愈发强烈的通胀预期下，可能加剧市场资金的做多热情，这将为国内商品价格，特别是农产品价格的走强提供充足的上涨动力。

　　二、行业供给压力逐步缓解，消费有望成为强势推手

　　1．美国大豆需求强劲

　　美国农业部（USDA）公布10月份供需报告，报告下调了美国大豆的产量，本月库存数据也下调0.85亿蒲式耳，幅度高达24.3%。另外，10月份较9月份库存消费比也大幅度下滑至8%。美豆期末库存的大幅下降，已经明显表示大豆市场今年可能供给吃紧。此外，美国豆类出口形势依然良好，显示外部需求强劲。我们认为，需求已经在消化供给增加的压力，而强劲的出口数据可能也将支撑CBOT农产品价格维持高位运行。

　　2．临储收购价出台，大豆面临底价支撑

　　国家粮食局11月3日称，今年国家继续在内蒙古自治区、辽宁省、吉林省、黑龙江省实行大豆临时收储政策，国家临时存储大豆(国标三等质量标准)挂牌收购价格为3800元/吨，收购入库的大豆为2010年国产新大豆，收购期限为2010年11月1日至2011年4月30日。国储收购价格的出台仍旧基本确定了大豆的底部价格，而从目前来看，东北国产大豆收购价普遍已经高于3800元/吨，国储可能面临收不到大豆的局面，国产大豆收购价格仍可能会上涨。

　　3．国内港口大豆库存仍旧偏高，但供给增加量在逐步减少

　　从中国海关总署公布数据来看，从2009年12月开始，随着大豆进口的增加，大豆库存一路上涨，港口库存一度超过650万吨，不过随着消费的回暖，库存开始有所缓解。进入8月份以后，中国大豆进口已经明显下滑，库存压力的缓解将使得市场对于库存压力的预期出现好转。

　　4．生猪补栏仍处于上升期，豆粕饲料需求保持强劲

　　由于我国下半年度节日众多，市场对于肉类需求强劲，根据我国消费习惯，每年从6月份开始进入生猪补栏的上升阶段，直到12月达到一个高峰。而目前在时间和生猪存栏的数量上都还有继续上升的要求，因此，在未来一段时间内，下游豆粕的饲料需求仍将保持强劲。

　　5．油脂消费旺季持续，仍旧利多市场

　　随着天气的逐渐转凉，棕榈油因凝点较高而无法勾兑，棕榈油的竞争力将下降，市场对棕榈油的需求将逐步转向豆油市场，这将加大豆油的市场需求。另外，按照国内豆油的季节性消费规律，目前正处于豆油的传统消费旺季中，需求的强势也将利多于市场。

　　6．进口成本高企，有望提振国内豆价

　　据中国国家粮油信息中心报告监测数据显示，10月份大豆到港完税成本将进一步上升至3700元/吨，11月份进一步上升至3780元/吨，初步预计12月份完税成本将达到3930元/吨。这对于刚刚公布的3800元/吨的收储价格来讲，仍有一定的价差，而近月船期的进口大豆到港成本持续看涨，因此，农户可能仍旧保持比较强的惜售心理，后期国产豆价格也有望继续维持上涨行情。

　　7．比价效应偏低，进一步将支撑豆类牛市

　　由于今年以来，美玉米价格涨幅远超过美豆，从而造成美豆与美玉米的比价关系偏低，而国内方面也同样如此。我们认为，在流动性充裕的背景下，大豆玉米比价偏低将吸引更多的套利资金进场，进而推高大豆期价。而同时这还将影响农户的播种意愿，导致明年可能出现大豆种植面积向玉米转移，这也将进一步支撑豆类市场的牛市行情。

　　三、技术分析

　　从外盘美豆以及国内连豆月K线走势图来看，从2002年开始，市场就展开了振荡上行，底部区域不断得以抬升，整体上凸显了上行的格局。而由于经济背景和环境的差异化，走势略有差异，美豆经历了几步调整，而连豆则一步调整到位。

　　从目前来看，内外盘市场都处于上升趋势中的第五浪上升浪，市场上行的大方向趋势明显。不过美豆注意上方1315美分的压力，而连豆则受到通道上趋势线的压制，可能维持振荡上行走势，上方前期高位成交密集区阻力位4800一带。

　　综上所述，由于美国量化宽松的货币政策执行，全球市场流动性泛滥，而中国也将面临流动性过剩和成本推动的复合型通胀压力，这将进一步加剧商品价格的上涨。而豆类市场在消费的强劲支持下，也将成为资金的关注热点，预计豆类市场将保持强势格局，继续展开第五浪的上升浪，延续其牛市步伐。